2006年，美国经济出现了拐点性变化，其经济增长率从一季度的5.6％猛跌到二季度的2.6％，三季度又下降到2.2％，据预测四季度的增长率在1.8～2％之间。

　　导致美国经济出现拐点性变化的主要原因，是美国房地产市场出现了显著衰退迹象，使由房地产市场旺盛引发的“财富效应”大为减退，相应导致自“9.11”以来始终支撑美国经济增长的居民消费需求增长乏力。

　　美国房地产市场显现颓势，始自2005年9月美联储第11次加息，当时美国的基本利率被提高到3.5％，终于打击到了房地产市场近4年来的飚升，自那时以后，美联储又连续进行了6次加息行动，把美国的基本利率提升到目前5.25％的水平，也使房地产市场的颓势越加明显。

　　美国的加息行为实属迫不得已。自2003年初第二次海湾战争后，美元对欧元一直在走贬，到2004年末美元兑欧元的汇率已经跌到1：1.3667，与2002年美元兑欧元汇率的最高点相比，已经下跌了70％以上。在美国日益拉大贸易逆差，又无法改变逆差格局的背景下，美国只能用本国资产价格的不断升值来吸引国际资本流入，以此来寻求获得弥补贸易逆差的资金，而美元贬值则导致了美国资产价格的同幅度下跌以及资本外流，自2004年初以来，已经有多个月份美国所吸引的国际资本流入规模小于经常项逆差额，这就迫使美国不得不使用加息手段提升美元的币值。但是加息是一把“双刃剑”，虽然可以提升美元币值，但也会打击到本国资本市场，包括股市与房地产市场的繁荣，最终还是要压低本国的资产价格。已经可以看到，在进入2006年后，欧元再次出现了对美元升值的势头，全年升值达7％，这也是美联储在进行17次加息后不得不停下加息的步伐的原因，因为靠加息也达不到提振美元的目的了。

　　在2006年美国房地产市场显著进入衰退后，美国股市却出现了繁荣景象，道琼斯指数从年初刚过万点，飚升到年末的超过12400点，但是根据有关数据，2006年前11个月，美国股市基金总共仅吸收了147亿美元的新资金，为17来最小规模，与2000年美国股市出现大繁荣时期吸纳的2596亿美元资金相比，简直不可同日而语。而且截止到11月末，美国流入跨国基金的资金数量已高达1350亿美元，创下了1984年以来的最高纪录，说明美国的基金经理人也对本国股市缺乏信心，而把资金转移到海外。显然美国股市的繁荣仅仅是指数的繁荣，而且有明显的“作秀”迹象，也不可能出现以股市繁荣重新创造财富效应，继续拉大美国经济增长。

　　由于美国经济缺乏继续保持较高增长的动力，2007年出现经济下滑已成定局，只是有“软着陆”还是“硬着陆”的区分。现在看，不能排除硬着陆的可能，主要的看点是今年初欧元与日元加息后对美元的影响。自2005年下半年以来，欧、日经济开始进入复苏轨道，去年全年经济复苏的势头更加明显。为了防止经济过热和通货膨胀，欧洲与日本央行自去年初以来，已经分别进行了4次和1次加息，从目前情况看，今年出肯定要继续进行加息行动。欧洲与日本的加息行动，会不断缩小欧元、日元与美元之间的利差，从而会沉重打击到美元的强势，而且在本轮国际经济景气周期中，战后60多年中美、日、欧经济景气同步的惯例已经被打破，在美国已经开始进入经济衰退的同时，欧、日经济却仍在复苏轨道运行。美国为了应付经济衰退可能会被迫减息，欧、日却在经济强劲复苏的背景下要加息，这个格局就会导致有可能出现美元对欧元、日元的暴跌，从而更深刻地加大美国的经济衰退。

　　目前议论比较多的一个话题，是在美国经济衰退，对国际市场的需求明显萎缩后，欧、日的需求是否可以接替美国的地位，从而使世界经济可以保持一个理想的增长率，这个前景目前还很难说。首先，欧洲的消费总额仅为美国的4/5，日本更低，只有美国的1/5，即欧、日消费需求之和等于美国，因此只要美国消费衰退的幅度大于欧、日消费增长的幅度，全球消费需求总额就要下降；其次，欧、日在本轮经济复苏中主要是靠投资与出口拉动，消费复苏的并不显著，去年以来，欧元区消费增长率始终在1.5％上下，相比于美国近年来3％以上的消费增长率相差太多，而日本2006年的消费需求还处在下降趋势，所以欧、日即便在今年消费能保持增长，也很难接替美国的地位；第三，美国经济衰退最终还是会影响到欧、日的经济复苏进程。欧盟虽然对美国的出口只占全部出口的15％，但是却对美国有着超过千亿美元的贸易顺差，美国经济陷入衰退，欧盟的贸易顺差就会显著减小，从而会打击在相当程度上靠出口拉动的经济复苏。日本也是一样，去年对美贸易顺差仍在600亿美元以上的水平。从时间序列看，可能应是在美国经济陷入衰退后，欧、日在半年、至多一年后也会陷入衰退。

　　综合以上分析，2007年美国与欧、日经济及其世界经济似已成定局。这就会对中国经济也产生巨大影响。

　　2006年，中国的贸易顺差又创历史新高，达到1774亿美元，约相当于GDP的7％，而2005年是4.5％，说明净出口至少为中国经济增长提供了2个百分点以上的增长率。从某些产业看，出口需求增长的作用更加显著，例如钢铁行业，去年的净出口高达3500万吨，大约相当于当年新增产量的40％。在国内产能过剩的背景下，出口增长是避免中国经济陷入生产过剩所导致的经济衰退的重要条件，因此如果在2007年美国经济出现“硬着陆”，相应导致中国的出口增长停滞，而国内的大量投资项目在今、明两年又会集中到期，进入产能集中释放阶段，就会发生内外需紧缩“双碰头”，使中国的经济增长率明显下降。

　　国际油价在今年可能会继续延续去年8月份以来下降势头，这对中国经济是好事。在国际石油供求基本平衡的背景下，近年来国际油价的不断飚升，其主要因素是国际投机资本大量进场，背后仍然是美国在利用抬高油价来打压欧洲经济复苏，以及欧元对美元出现强势。但是事与愿违，根据有关分析，在本次国际油价上涨后，大量石油美元并没有象前两次石油危机那样，基本流进美国的资本市场，美国在近万亿美元的全球石油收入中，大约只获得了20％，而欧洲却获得了40％的石油美元流入，所以欧洲央行长特里谢在去年8月总结欧盟经济复苏的时候，把OPEC大量使用石油美元购买欧洲产品，作为了三个复苏因素之一。美国由于认识到这个结果，在去年8月以来，已经调整其国际油价战略，开始打压油价，到今年1月9日，油价已经比去年7月份的最高点下跌了近1/3，因此油价下跌的走势可能会在今年全年持续。

　　此外，除了国际粮食市场由于世界性歉收，价格在今年会持续上扬以外，受世界经济衰退影响，其他主要初级产品的市场价格也会出现走低趋势。

　　最后，今年还需要关注国际经济与政治和军事互动的情况。美国在缺乏用经济手段保卫美元霸权、防止美元暴跌的背景下，很可能在今年发动打击伊朗的战争。战争这种暴力行为可以在很短时间内改变国际资本流向，从而使美、日、欧之间的经济衰退与繁荣，以及美元与欧元之间的强弱格局易位，还可能在一段时间内影响国际原油的供应流畅，这些都会对在资源、市场和外汇储备方面已经高度依赖国际经济环境变动的中国，产生巨大影响，也需要我们高度关注。（2007-1-29）