【摘要】 亚洲债券基金利用各国的储备共享来促进东亚区域性债券市场的发展，从而为东亚金融合作和债市发展提供了新契机，是亚洲各国在金融合作方面迈出的重要一步。但它能否解决亚洲债券市场上纷繁复杂的问题，仍需要拭目以待。

　　亚洲债券基金是近年来亚洲金融合作中引人注目的一项金融创新。其推动发展者EMEAP(东亚及太平洋中央银行行长会议组织)成立于1991年，属于地区性央行间合作组织，成员包括中国、日本、澳大利亚、新西兰、韩国、中国香港、泰国、马来西亚、菲律宾、新加坡、印度尼西亚的11家中央银行和货币当局。2003年6月，EMEAP发起了第一期亚洲债券基金(ABF1)，由成员央行出资10亿美元投资于其8个成员(日本、澳大利亚和新西兰除外)的主权与准主权美元债券，主要是成员体发行的美元债券。2004年，EMEAP开始筹建二期债券基金，在规模扩大的同时还拓展投资于8个成员的主权与准主权本币债券，在基金结构上分为泛亚基金和8只单一市场基金。亚洲债券基金是亚洲各国在金融合作方面迈出的重要一步，其积极影响不容低估。

　　首先，可以拓宽融资渠道，增强区域流动性。东亚多年来一直推行“出口导向”的发展战略，因此该地区积聚了大量的外汇储备，超过全球总储备额的一半，其中日本、中国大陆、中国台湾省、中国香港特别行政区、韩国以及新加坡外汇储备持有量位居全球前六位，并一直稳步增加。如果区内政府或中央银行将外汇储备的一部分投资于区内债券，尤其是长期债券，则可以增加区内的流动性。亚洲债券基金可引导各经济体的外汇储备回流到本地区，为亚洲外汇储备投资于新兴市场提供了渠道，也将有助于各国合作投资于新的债券品种，从而推动亚洲地区储备多样化，使相关各国提高储备收益率。同时，外汇储备资产分散化程度的提高，有助于防范外汇储备的资产集中性风险。

　　其次，可防范金融风险，优化地区金融结构。如果存在一个发达的债券市场，亚洲的企业就可以转向该市场通过发债来满足长期的投资需求，相应地降低银行借短贷长的压力，降低资产负债的“期限错配”；同时，企业发行长期的公司债，减少银行借短期外债的压力，“货币错配”也会减少，从而大大降低银行危机发生的可能性。发展亚洲债券市场可增强亚洲地区抵御国际金融风险的能力，加快亚洲国家经济结构调整和企业债务重组的步伐，减低亚洲国家企业对欧美等西方发达国家短期投资资金的依赖程度，进而促进亚洲经济金融的稳定发展。

　　三是为亚洲区域金融合作提供了新的平台和起点。亚洲债券基金方案与各国现行体制比较吻合，资金规模不大，且启动时只投资于信用级别较高、操作较容易的主权和准主权美元债，避开了相对棘手的本币债券和公司债券，可操作性较强；因此，很快得到相关各经济体的认同。作为第一个投入实际运作的区域性债券市场合作机制，亚洲债券基金在区域债券市场合作进程中具有重要意义，同时也为未来各种可能的合作方案提供了一个基础平台。

　　四是引导国际投资者，帮助实现东亚金融稳定。1997－1998年金融危机激化的一个主要原因就是国际投资者的短期频繁流动，这些国际投资者存在明显的“恐慌群集症”（Panic Herding），加剧了危机的烈度。亚洲债券基金正是试图提倡加大本地区内融资，可在一定程度上避免区外的“投资者忽视”（Investor Ignorance）。与此同时，亚洲债券基金可以将东亚盈余储蓄直接转化为区内投资，避免区内资金被海外基金利用对本地区进行投机。如果包括长期债券，就会克服短期负债在借款人面对负面攻击带来的流动性和系统风险时面临的问题，增强区域内的金融稳定。

　　毋庸讳言，东亚金融合作的前进道路并不平坦：经济发展水平参差不齐，产业结构高度相似导致各国容易滑向以邻为壑的恶性竞争，各国之间历史和现实的利益冲突破坏了推进合作所必要的信任，缺乏凝聚区域各国的核心力量……凡此种种，都妨碍着东亚金融合作的深化。美国也可能并不会坐视东亚金融合作的进展危机本国利益，而会竭力从外部左右其发展方向并施加影响，无情地“封杀”可能危及本国主导国际金融事务的动向。

　　因此，要充分发挥亚洲债券基金构想的潜力，还需要设立以本区域货币计价的基金，并适度扩大其规模。如果东亚各国和地区能够抓住亚洲债券基金这个合作契机，共同致力于改善证券市场的相关制度建设和基础设施等，东亚区域债券市场的发展至少就可能展现一个更为远大的前景和空间。（时间：2006-1-5  来源：证券市场周刊）