近期人民币升值预期上升，主要是美元贬值引起的效应，但此时人民币升值对稳外贸是否适宜？面对当前疫情特殊性，中国外贸企业形势依然严峻，外循环面对诸多问题。因此，中央政治局会议提出“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。这是积极应对的有力对策，从人民币与美元的特性与差异分析，有助于理解其中逻辑并预警风险。

货币资质方面，目前美元是全流通货币，并且是全球霸权货币、定价和报价货币、超主权货币。而人民币仅是本币，人民币加入SDR(特别提款权)，但其储备货币资质有限度和约束条件。因此，我们必须梳理清楚人民币的个性与特性，准确把握货币资质要素与标准是探讨问题和预期的重要前提。

货币实力方面，当下美元实力体现在发达国家的高级化经济水平上，具体而言，美国是具有新经济特性的世界大国，即使2008年华尔街金融风暴也没有改变美国的经济地位。中国作为发展中国家中的大国，机制尚未健全、市场化改革正在进行之中，经济基础处于初级阶段，改革开放处于基础时期。虽然经济体量为世界第二位，但人均收入水平与第一位和第三位差异巨大，国家经济总量与人均收入存在分化，国情特性决定人民币开放度更加审慎。

货币定律方面，美元方向清晰明朗，经济氛围决定美元全球化特色，较长的历史渊源决定美元经验丰富有效。每一次金融危机、战争危机、政治危机之际，美元皆以升值为主；但救助经济、稳定市场、辅助企业之时美元则以贬值为主。而人民币追求升值比贬值的周期要长、幅度要大、速度要快，市场对人民币升值预期偏多，认为贬值预期是悲观的，这种看法缺少专业基础。

当前，美元以贬值面对内外夹击，力求稳住经济和保全政治。而人民币却相对偏升值，这对疫情影响下稳外贸和外资利弊不定，进而容易造成对人民币预期的争论与矛盾。

此外，有三个风险点值得注意。

一是对通胀风险不可掉以轻心。疫情期间，财政与货币的投放是刺激通胀的基础因素，外围环境是助推通胀的客观环境。工业品期货与农业品期货通胀周期有规律可循，应警惕工业品期货之后的高通胀。

二是警惕财政赤字约束货币功能。亚洲金融危机给市场带来了财政政策与货币政策的经验与教训，当时美国由财政赤字转向财政盈余，美国也因此成为亚洲金融危机最大的受益者，国际资本流动转向美国，美元效应叠加美国财政盈余促进美国经济繁荣。中国要警惕财政从盈余变赤字、货币从贬值到升值的过程中产生泡沫。

三是警惕利差对冲套利流失资产。中国债券与证券市场具有投资吸引力，但要警惕投机与套利带来资产流失。人民币升值贬值的节奏以外部离岸引领为主，未来其势必增加自身利润、减小我方收益，要警惕对冲套利带来资产流失。