[宏观形势]如何促进银行间市场资金有效流向实体经济
2019/9/29 16:21:00
 

  为了应对加大的下行压力,今年以来我国货币政策在坚持稳健取向、加强逆周期调节,坚决不搞大水漫灌的方向下,适度增加了流动性供给。流动性,特别是银行间市场流动性维持了合理状态。

  从数量角度,在货币供给量M2增速基本维持稳定,与名义GDP增速基本匹配的情况下,M1的增速扭转了2018年的持续下行态势,从2018年12月增长1.5%,提升到2019年8月份增长3.4%。从市场价格来看,2019年6月,银行之间用于资金融通的银行间市场存款类机构隔夜质押式回购(DR001)月度平均利率下探至1.51%的阶段性低点,较1月份下降了接近50个基点,降幅较为明显。在流动性偏松的大趋势下,9月份市场流动性呈现了阶段性紧张态势,在财税清缴、专项债发行等多种因素作用下,货币市场利率纷纷走高,DR001一度与更长期限的存款类机构7天质押式回购利率(DR007)产生倒挂。面对这种情况,央行大规模开展逆回购操作,逐步稳定了资金价格。9月份已经接近尾声,预计市场流动性也将逐步回归合理充裕。

  从我国的流动性供给链条来看,人民银行通过公开市场操作等工具向商业银行注入流动性,再依托银行间市场向各类金融机构及其他市场扩散,最终进入实体经济。今年的情况是,在银行间市场资金较为宽裕、价格中枢下行的同时,实体经济还广泛存在融资难、融资贵的问题,引起了社会各界的广泛关注。那么如何能将相对充裕的银行间市场流动性引导向实体,降低融资成本呢?


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[宏观形势]货币政策如何降低企业融资成本
2019/9/20 15:51:00
 

  为了更好地服务实体经济,降低企业融资成本,央行近期打出了一套组合拳。首先,改革完善贷款市场报价利率(LPR),并于8月20日成功完成第一次报价。将贷款基础利率与公开市场投放利率直接挂钩,有助于理顺银行体系市场化资金成本到贷款利率的传导渠道。之后,决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,同时对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行额外定向下调存款准备金率1个百分点,在10月份分两次执行。此次降准预计释放资金约9000亿元,降低银行资金成本每年约150亿元。

  这套货币政策组合拳以改革为主线,在理顺利率传导机制的基础上,结合降准,兼顾了长期机制建设和逆周期调节,避免了大水漫灌,值得称赞。但从短期来看,目前已出台的政策在降低企业融资成本方面的作用可能仍然有限且迟缓,未来亟需大幅度降低MLF利率,在降低银行资金成本的同时,引导低成本资金向企业端传导。同时,在维护金融稳定的基础上,加大银行向产业投资基金等基础设施投资主体的融资力度,通过扩大融资主体范围,拓宽企业融资渠道。关于政策组合的效果,可以从以下几点分析。


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[宏观形势]需要警惕的6月份社会消费品零售总额高增速
2019/7/22 12:44:00
 

  我国最近两个月社会消费品零售总额出现了新变化,增速持续加快。5月份社会消费品零售总额名义同比增长8.6%,较4月增速大幅上升1.4个百分点。主要原因是五一假期增长,起到了带动消费作用。6月份社会消费品零售总额持续高光表现,名义同比增长9.8%。这些数据反映了我国国内消费市场有着较大的回旋空间,是可以对经济做出很好支撑的。但是,对5、6月份数据需要谨慎对待,不可简单认为消费已经回暖,还是应该继续做好促进消费的种种工作。

  社会之所以关注社会消费品零售总额,是希望用短期高频的月度数据来推断统计局在每季度公布的总消费的变化。但这二者有一个重要区别,社会消费品零售总额主要统计商品和餐饮支出,大量服务消费不包含在内,而国民经济核算中的总消费是包含服务支出的。在牢记这个区别后,分析社会消费品零售总额要特别关注两点。第一,零售总额的变化是不是具有可持续性,是趋势性变化,还是增加现在的支出代替了未来的支出,产生跨期替代;第二,零售总额的变化会不会引起服务消费的变动,是带动还是挤出服务消费,如何从零售总额过渡到总消费。

  从这两个方面来看,最近两个月,尤其是6月份零售总额高增速是需要引起高度警惕的,从中不能简单推断出消费回暖,恰恰还预示着未来消费增速可能会进一步下滑,需要积极加以应对。


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[宏观形势]2019年下半年宏观经济形势与政策定位
2019/7/18 14:18:00
 

2019年上半年,在六稳政策和系列改革举措的提振作用下,中国经济成功抵御了各种下行风险的冲击,总体保持平稳运行,处在合理区间。值得注意的是,过去几年支撑中国经济平稳增长的第三产业,1季度实际增速下降了0.6个百分点,动能有所衰退。名义GDP增速为7.8%,较去年4季度下滑了1.3个百分点,表明经济总需求仍然偏弱,持续的价格收缩对下半年生产存在一定的抑制作用。从需求侧来看,净出口对上半年宏观经济边际贡献最大。
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