中国的外汇储备增长势头有增无减。据推断，在2008年第二季度外汇储备将超过1.5万亿美元，在2010年底则将突破2万亿美元。外汇储备飙升带来一系列挑战。不可否认，高额的外汇储备意味着强大的对外支付能力，以及对金融危机的宏观防范能力。但其带来的挑战更值得深思。

　　挑战之一是国民福利丧失0从2003年至今，将外汇储备每年的增量按名义汇率折合成人民币，数额超过当年GDP的10%。绝大部分外汇储备投放于境外金融市场，并未参与境内资金循环，超过GDP增长的储备增长绝对损害国内福利水平，长此以往将使民众对高速经济增长缺乏切身感受。

　　挑战之二是汇率风险日益加剧。央行一直是外汇市场的出清者，外汇储备不断扩张，资产越来越“外币化”；负债越来越“本币化”，中国外汇储备的主要资产构成为美元，央行面临日益严重的货币错配风险，目前已出现了国民经济运行中的汇率风险加速向央行集中的危险征兆。

　　挑战之三是储备增长机制代价昂贵。与外汇储备对冲的央行票据目前每年的利息成本在470亿元左右，每年成本都在翻番。中长期是不可持续的，并将损害央行的信用创造能力和政策可信度。

　　外汇储备快速上升，使中国经济承受巨大的美元汇率风险。以史为鉴，这样的风险既有1931年英镑危机导致荷兰央行行长之死，还有20世纪70年代美元雪崩式贬值导致的法美交恶，更有1985年的广场协议的日本“金融战败"。风险莫测的外汇储备问题需要我们保持清醒的认识。

　　外汇储备飙升给中国经济带来的风险日益凸现。如何应对，大致设想包括以下内容：

　　一是由于适度储备的界定和富余储备的运用涉及诸多部门的利益协调，一些部门出自本位利益抱有把储备当作唐僧肉去瓜分的心态，因此需要创立金融协调委员会来协调储备管理战略。

　　二是适度储备和富余储备的分别管理，考虑适度储备仍然用于金融领域，暂时可沿用外管局管理模式；考虑富余储备根据战略决策进行的具体投资，则需要其他政府职能部门来执行。

　　三是即便是适度储备的管理，从国际经验看，也通常将头寸分为高流动性头寸和中等流动性头寸两部分，央行和财政部分别对这两部分头寸的管理负责，并且通常由财政负责决策。

　　四是无论适度储备还是富余储备，都有必要尝试引入市场化的私人机构来参与管理，以便改善储备管理的绩效。

　　中国作为一个发展中大国而拥有超过万亿美元的外汇储备，无论如何是个不寻常的现象。如果在这个问题上缺乏大战略、大思路，毕竟“未思成，先虑败”，其负面后果不仅仅是目前改革成果的丧失，也可能使得多年来外向型经济发展的成果遭受重大损失。中国万亿美元外汇储备向何处去?这将是一个值得慎思谨行的课题。

　　[编后：说白了，支付巨额成本维持的外汇储备无非是穷国帮助富国发展经济，由此构成“美元红利”的重要内容。中国人对美国人的确是太慷慨了，既要以“血汗工厂”和超低工资为美国公民提供超低廉价的商品供其享受，让这个国家在外贸逆差巨大、国民财富严重透支的情况下成功地避免了通货膨胀，还要拿出数千亿美元去购买美国国债，为之提供廉价资金，而中国人要获得国外资金，既在税收上“减二免三”，在地价上白赔不赚，还得看别人颐指气使的脸色，被坊间称作“如同妓女拉客”。这些不计较倒也罢了，但把命运攥在别人手里就不可思议。两万亿美元，相当于中国一年的国内生产总值和五年的财政总收入，一旦人家给你来个货币贬值，甚至来个国际金融史上已经出现过的贬值50%，中国又如何能够经受?不要迷信什么道义，国家之间更看重利益，何况美国哲学就是实用主义哲学。既然美国对于日本、法国这些盟国在国家利益上都不客气，价值体系上是“两股道上跑的车”，曾经被人称作“邪恶轴心”，一直被人当作对手的中国，一旦在国际货币问题上发生重大国家利益冲突，中国的命运是不是就会比当年美国之于日本和法国，英国之于荷兰有更好的下场呢?］