日前，国家统计局公布了8月份的各项宏观数据。8月份，居民消费价格总水平同比上涨6.5%，其中城市价格上涨6.2%，农村价格上涨7.2%；食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨8.0%，服务项目价格上涨1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.2%。这些数据到底意味着什么？

　　问：8月份，居民消费价格总水平同比上涨6.5%，如何怎么看这个数字？

　　钟伟：因为CPI有一个冲高的惯性，所以原先预期CPI大概到10月份才会出现明显的拐点，所以从6月份开始，6、7、8、9这几个月都是在相对比较高的位置，大概到10月份才会出现拐点。

　　问：这个不算严重的通货膨胀？

　　钟伟：还可以。

　　问：一般说超过5%就算严重通货膨胀了。

　　钟伟：应该说是比较严重，现在看延续的时间比较短，无论是说比较严重的通货膨胀，或者说是比较严重的金币衰退，都要看他延续几个月的数据，现在上涨在5%以上的数据已经有两三个月，七月、八月都是上涨5%以上，九月很有可能也是上涨5%以上。

　　加息可能性有货币政策步骤不应慌乱

　　问：近期加息的可能性多大？

　　钟伟：近期加息的可能性还是有的，但是怎么去看待这个通货膨胀，我觉得是存在争议的。第一个国内学界正在争论，这个通货膨胀是结构性的还是全面性的，我认为这种争论是没有什么意义的，任何一个国家在比较严重的通货膨胀时期的话，可能两年、三年通货膨胀比较严重，但是在某一个时点上他不可能所有的东西都涨，所以某一个时点上的物价上涨是结构性的，但是你延续两到三年的时间看，可能几乎所有的价格都涨了一遍，所以结构性通货膨胀论者他们只是看到一个时点，或者较短时间之内物价的变化是结构性的，但是如果你较长的时间，譬如说两年左右的时间来看，可能所有的物价都涨了，所以我个人认为这种争论没有意义，我现在还认为现在的通货膨胀是全面性。

　　我倾向于是认为全面性的通货膨胀。第二个通货膨胀的根源是什么？通货膨胀的根源其实还在于经济过热，二季度GDP达到将近12%，工业增长值接近20%，都是过去五年的新高。由于经济增速非常快，工业增加值非常快，你不可避免导致总需求膨胀，总需求膨胀的情况下，总需求的压力肯定会通过物价表现出来。你回顾04年的时候也是经过增速太快，导致煤电油运的紧张。04年的时候是因为固定资产投资增速很快，所以物价过渡需求压力体现投资品上。这一轮因为固定资产投资增速25%、26%，如果你扣除掉土地出让金的话，我们固定资产存量规模不是太大，所以投资品没有遭受到很大的压力，但是物价就在另一个波动环节体现出来了，这也是成品推进型的典型。所以我想煤电油运的紧张和现在食品价格的上涨其实又可以类比的地方，都反映出总需求膨胀带来的物价压力。

　　第二个，是一个典型的货币现象，06年和07年上半年货币政策过于宽松，货币政策过于宽松就导致物价上涨。货币政策过于宽松的原因，我想可能是央行观察的指标出现了一些偏差，这样也会带来一些问题。央行他用于判断信贷投放，或者是各货币口径供应，可能跟现实运行有一些出入，从央行的指标来看，M0可能还是正常，但是现实运行中，事实上M0可能更高，可能显示出现在关于如何计算M0、M1、 M2要做一些修正了，要不然的话央行看名义指标会出现偏差，所以这一轮通货膨胀还是非常典型的货币现象，是由相对宽松的货币政策导致的。

　　问：如果下一步进一步加息的话呢？

　　钟伟：下一步不是进一步加息的问题，下一步我要提醒货币政策的紧缩是要有步骤的，不应该慌乱。你今年已经五次提高准备金率，已经四次加息了，还要怎么做？而且又通过财政发特别国债等等。通货膨胀的逐渐抬高，是由于过去两年内过于宽松货币政策导致的结果，通货膨胀的回落，同样需要货币政策逐步的有节奏的紧缩，带来整个宏观经济景气的下降，然后物价逐步的回落，因为毕竟政策是有实质的，不可能按一段时间之后的，所以我现在感觉货币政策的紧缩有点手忙脚乱，有点着急了，有点慌乱，所以现在要提醒货币政策紧缩的方向是对的，但是节奏必须把握好。因为我们观察到银行下半年的信贷，以及各种紧锁的措施都已经非常快。

　　特别国债向社会公开发行传递的信号混乱

　　问：财政部昨晚发通知说，2000亿特别国债向社会公开发行，您怎么评价这个政策？

　　钟伟：传递了一种混乱的信号，因为特别国债的发行方式，这个我不认为财政政策跟货币政策特别搭配好的措施，很多人会认为你看现在流动性过剩了，经济过热了，所以财政也开始跟货币政策搭配了，因此2000亿发行，使货币政策和财政政策主动搭配良好的势头，这个评价我认为是非常令人怀疑的。经济过热通常是一个货币现象，这时候财政政策能够发挥的空间是有限的，我还没有见到过在经济过热的时候财政发挥什么重大作用，所以在过热的时候还是以货币唱主角，财政只是帮帮忙而已，所以现在财政货币配合我觉得有一些不切适宜。

　　第二个，刚刚说完1.552万亿不占银行的市场化，并且这个钱也的确没占银行市场化。突然之间又仓促的因为判定流行过剩，判定经济过热，然后又向市场发了2000亿，因此国债发行方式所传递出来的信号非常混乱。对信号的混乱带来的负面效果，比紧缩量，流动性的负面效果，这使得人们对财政政策的信心大大的下降。

　　财政政策现在变成了无法预期的，可以随时调整的，实际上这没有体现财政和货币的作用，这只是体现出财政政策往往被作为权宜之计在使用，这种方式是不好的。

　　问：特别国债还剩下7500亿没有发行，如果直接向社会发行会有什么影响？

　　钟伟：这个我只能说现在6000亿通过2000亿发行，可能现在连财政部自己都不知道剩下的该怎么发。今天决定的事，明天就可能改变，市场的预期完全被打乱，所以不一定是好事情。

财政政策如果这么搭配，他只是一个权宜之计，给市场传递的信号太混乱了，市场有一种不和谐的因素。