[摘要]日本中央银行突然宣布，将以数十万亿日元的巨大资金，直接介入股市，以收购日本商业银行体系所持有的日本企业股票，并把此举作为挽救日本金融的重大手段。消息一经披露，立即引起国内外舆论大哗，因为中央银行直接介入股市的作法对世界各国来说还从未有过，而此举是否能解决日本金融体系的问题以及是否会给日本经济带来严重的负作用？由于是史无前例的作法，现在谁也说不清。日本央行的作法是迫于无奈，因为就在两周前，日本股市的指数已经跌破了19年来的最低点。在日本，银行持有的股票约占股市总额的三分之一，也在银行的资产中占有很大份额。股指下跌使银行的资产大幅度缩水，一旦银行股票的资产低于银行的资本金，日本的金融体系就会面临着新一轮的紧缩，这对在复苏的道路上已经步履蹒跚的日本经济来说，无疑将是雪上加霜，是日本政府和日本央行最不愿看到事。
上周三，日本中央银行突然宣布，将以数十万亿日元的巨大资金，直接介入股市，以收购日本商业银行体系所持有的日本企业股票，并把此举作为挽救日本金融的重大手段。消息一经披露，立即引起国内外舆论大哗，因为中央银行直接介入股市的作法对世界各国来说还从未有过，而此举是否能解决日本金融体系的问题以及是否会给日本经济带来严重的负作用？由于是史无前例的作法，现在谁也说不清。
日本央行的作法是迫于无奈，因为就在两周前，日本股市的指数已经跌破了19年来的最低点。在日本，银行持有的股票约占股市总额的三分之一，也在银行的资产中占有很大份额。股指下跌使银行的资产大幅度缩水，一旦银行股票的资产低于银行的资本金，日本的金融体系就会面临着新一轮的紧缩，因为按照国际银行界的规定，银行资产缩水或出现坏帐，都必须冲减银行的资本金，而资本金又必须保持在银行总资产的8%以上，所以资本金缩小就会导致金融紧缩，这对在复苏的道路上已经步履蹒跚的日本经济来说，无疑将是雪上加霜，是日本政府和日本央行最不愿看到事。
日本央行的作法，就是把日本商业银行的股票直接买过来，这样股市继续下跌就与商业银行无关了，实际是用央行承担股市亏损的办法来挽救日本金融体系崩溃的前景。央行直接入股市的另一个好处，是借收购股票向经济体系大规模注入资金，这与央行在公开市场通过买卖国债来调剂货币供给量是类似的道理。从已经披露的情况看，日本央行第一步是首先收购日本商业银行所持有股票中超过其资本金的部分，但这只需要7万亿日元左右，而从其准备动用的资金高达几十万亿日元之巨看，肯定还有通过央行收购股票来提振日本股市的目的。由于有这个预期，央行披露消息的当天，日经指数就上涨了2%以上，而盘中上涨了4%还多。
日本央行的作法从好的方面来说，是对日本经济真正作到了对症下药。九十年代以来，日本经济病染陈疴，久治不愈，病因并不在日本经济的物质层面上，因为就是在过去的十年，日本经济仍然保持了一向以来强大的国际竞争力，去年8月，日本的外汇储备首次突破了4000亿美元，日本的一批大公司，仍然把美、欧的对手打的抬不起头赖悖去年美国的三大汽车厂都严重亏损，或只有微利，但日本的丰田和本田公司却都赚得满钵满碗。日本经济的真正问题是因为九十年代初期泡沫经济破灭后，在银行体系内生成了大量坏帐，日本政府承认有50万亿日元，而民间估计可能高达300万亿日元以上。坏帐问题成了日本银行的沉重包袱，在过去的十年，银行体系每年产生的盈利基本上都要用来填坏帐的窟窿还不够，大批银行因此而倒闭，所以各家银行都没有能力扩大贷款规模，日子好过一点的银行也因为害怕产生新的坏帐而小心翼翼，所以日本的大公司在银行的支持下还能勉强过日子，而对量大面广的日本中小企业来说，就很难得到银行的支持，经济增长自然缺乏活力。
另一方面，日本银行的坏帐绝大多数是在泡沫经济破灭后形成的，主要原因是由于股市和地产价格下跌，企业在借款时抵押给银行的股票和地产等资产大幅度减损，使其帐面价值大大低于其贷款额，因此一旦能通过日本央行直接介入股市而使日本的资产价格大幅度回升，日本企业与银行的坏帐就可自然消失，金融层面的运动又可正常起来，就可治愈日本经济的顽疾。
从不好的方面看，泡沫经济并不是正常状态，当年日本政府正是因为担心日本资产泡沫过大而出现不良影响，从而采取了限制股市和地产投机、加息等主动捅破泡沫的行动，今天又回过头来，会不会“按下葫芦浮起瓢”，是在饮鸩止渴？此外，日本的资本市场也是开放的资本市场，是国际资本市场的一个重要组成部分，日本通过政府行为提高其资产价格的办法，必然会引起国际资本流向日本，相应引起其他主要国际资本市场价格的下跌和资金外逃，如果其他国家的政府也采取类似日本政府的办法，以央行资金直接进入股市，则世界主要资本市场的泡沫化程度就会上升到一个新的阶段。特别是美国经济目前在股市暴跌的连续打击下正在不知所措，日本央行的行为，很可能刺激美联储也采用向股市大量注入货币。9·11以后，美联储曾在短短两周内向股市注入了一万亿美元以上的商业信用，以支持美国上升公司回购自己的股票，这种作法已和日本的作法相类似，就是用大量注入货币的办法来托市，但还不象日本目前的作法，由中央银行直接“赤膊上阵。但是如果在日央行的刺激下美国也加入进来，欧洲恐怕也不会坐以待毙，看着别家的股市猛涨而自家的资金外逃。所以，日本央行的作法是世界资本主义在虚拟经济的道理上进入一个新阶段的标志，由于政府在虚拟经济的道路上从幕后走到台前，世界虚拟经济的发展将会更加疯狂与缺乏理性，世界资本市场与货币、汇率乃至贸易的波动也将更加剧烈和无规律可循。这将对世界发达国家和发展中国家造成什么短期与长期损害还需要继续观察。（2002-9-25）
