在引人注目的天津滨海新区的金融改革试点中，资本项目可兑换的突破性进展成为各界十分重视的改革领域。事实上，早在上世纪90年代的金融改革讨论中，资本项目可兑换一直是讨论的焦点，只是因为东南亚金融危机才暂时归于平静。

　　加速推进人民币资本项目可兑换，将在以下方面产生重大影响，对管理层与金融机构提出了更高的要求。

　　首先，在汇率和国际收支方面，能够提高汇率形成机制的灵活性，提高汇率决定的市场化程度，对于化解当前重流入、轻流出的外汇管理体制，对于校正资本流出渠道不畅的缺陷，鼓励和支持企业走出去，具有积极的意义。资本项目管制的放松在短期内可能会引起资本流入的增加，加之人民币升值的预期，资本流入量由于累积效应可能会产生一个短期的膨胀过程，这对管理提出了挑战。

　　其次，资本项目管理的逐步放开可能会在一定程度上加大货币政策操作的难度。由国际金融的不可能三角理论可知，当实现完全的资本流动后，货币政策的独立性和固定汇率制只能实现其一。中国目前实行有管理的浮动汇率制，因此一旦资本项目放开，可能就会弱化货币政策的效果。

　　第三，商业银行经营竞争加剧。加入WTO后，资本更为频繁的跨境流动将迫使银行被赋予更广泛的外汇交易自主权；采用更有效率的外汇交易方式，如从有形市场逐渐过渡到远程柜台交易；积极创新外汇市场工具，在银行间市场开展外币拆借业务，建立并完善远期掉期交易等。

　　随着资本流动的复杂性提高，中国的外汇收支管理会逐渐转向利用利率、汇率等指标进行间接调控，结售汇制度从强制结售汇逐步转变为意愿结售汇，从而对商业银行的外汇交易竞争力提出更高的要求。不仅如此，基于中国的金融体系是以银行为主导，资本项目放开后，外资的流入以各种不同的途径进入银行体系，导致银行信贷资金增加，可能出现信贷膨胀，这对于中国的商业银行的风险管理能力提出了更高的要求。

　　第四，对中国资本市场的暂时影响不大。经验表明，一旦资本项目实现可兑换，本国以直接投资为主要形式的长期资本流动比重可能会下降，而以证券投资为主要形式的短期资本流动比重可能会上升。对股权类投资加以限制是中国目前资本项目管制的重点内容，也是基于中国证券市场基础性制度改革尚未完成而作出的现实选择，但应逐步放松管制。

　　第五，能有效促进中国经济发展。通过放宽甚至取消国际直接投资的限制，优质企业可以通过跨境股权置换、收购等并购与重组活动，在国际范围内更好地进行多元化经营和资源优化配置，促进资本存量的结构调整。而允许外国直接投资自由进入，有利于长期资本的全球优化配置，将在一定程度上加快中国的技术进步和管理水平的提高，缓解技术和管理等生产要素的短缺。

　　第六，对外汇管理正负两面的影响。从积极意义上讲，实现资本项目可兑换将有效降低汇兑管制的高昂成本。近年来，随着中国贸易的扩大和多样化，控制资本项目下可兑换的操作比较困难。资本的流动会凭借与贸易和服务贸易的直接或者间接联系进行，资本项目可能混入经常项目逃避管制。再加上中国部分资本项目已经放开，资本的可替代性使得资本项目监管难度日益加大。

　　然而，资本项目实现可兑换也对中国的外汇管理工作提出了更高的要求：由于与证券投资、并购重组等投资方式有关的交易增多，外汇管理的交易主体及交易内容迅速增加，现行事前审核的外汇管理方法将受到挑战；更加频繁的国际短期资本流动将迫使外汇管理的重点根据形势变化实行动态调整；国际收支平衡将面临更多的不确定性，如何引导这种不确定性向有利于中国经济发展的方向演变，成为外汇管理工作中的难点。（时间：2006-10-13  来源：每日经济新闻）