三、金融机构的改革

　　(一)以国有商业银行上市为阶段性目标，2004年国有银行改革会有新的进展

　　国有商业银行上市，一直成为2003年以来国有银行改革的重要关注热点之一。实际上，上市只是国有商业银行改革的一种方式之一，降低不良资产比率、提高资本充足率、改善国有商业银行的内部治理才是主要的目标。

　　(二)农信社改革全面铺开，农村金融体制整体改革开始实施

　　随着国有商业银行改革逐步从农村退出，农村金融服务出现一些空白地带，传统的农信社由于产权不清、经营落后，常常难以满足农民的信贷要求。另外，农村金融市场的交易手段的落后和农业保险的濒临消失也是农村正规金融市场萎缩的表现。

　　农村金融的深化首先必须对农信社进行改革。已经开始试点的农村信用社改革，预计在2004年将会进一步扩大。在农村信用社产权改革试点方面，试点省市将按照股权结构多样化、投资主体多元化原则，根据不同地区情况，分别进行股份制、股份合作制和完善合作制的试点。在管理体制方面，全国3万多家农村信用社的管理工作将逐步交由省级人民政府。

　　但农村金融体制改革是一项涉及广泛的系统工程，除了进行农村信用社改革外，还必须继续完善和发展农村政策性金融服务，推进邮政储蓄体制改革，发展农业保险、大宗农产品期货等，分散农村信贷风险；探索建立农村存款保险机制，保障农户存款与农村金融机构的可持续发展；逐步放开县及县以下贷款利率，确保农村金融机构的利差能抵补成本和风险等。没有这些改革措施的协同推进，孤军深入的农信社改革可能依然难以有效解决农村金融的现状。

　　(三)保险市场结构进一步健全，并继续推进发展模式从“数量扩张型”向“效益优先型”转轨

　　根据风险大数原则、风险选择原则和分散原则，保险公司随市场细分而进行的专业风险管理职能，有利于稳定金融市场，降低交易成本，提高金融市场的运作效率。2003年以来，中国保险市场正在出现重要的变化，在继续保持快速扩张的同时，经营效益得到更多的关注。从目前的发展趋势看，预计2004年中国保险业总资产将首次突破1万亿元大关，而在发展模式上，由“数量扩张型”向“效益优先型”转轨的过程还会继续。

　　从保险市场发展的趋势看，“效益优先”必定会使市场各主体按照不同的需求走集约化。专业化。差异化发展道路，而市场与消费者将从中得到更多，更好的保险产品。随着我国保险市场从目前的卖方市场向买方市场的转变，可以预计，2004年我国的保险产品在种类和质量上将会有更大的发展。市场细分、产品专业化程度加大，专业健康险公司有望在2004年出现。

　　2003年是保险中介机构高速发展的一年，仅1—10月份，中国保监会审批开业的保险代理公司达348家，保险经纪公司48家，保险公估机构82家，而2004年这些保险中介分支机构的设立将大面积展开。在一些地区，保险中介机构的数量已经超过了保险公司数量。但是，我国的保险中介仍然面临着遭到保险公司对抗、消费者排斥以及市场秩序混乱、缺乏高素质人才等困难，中介市场的未来发展空间不可避免地受到这些因素的制约。

　　(四)证券经营机构将更为强调内部治理，证券投资基金将继续快速发展

　　在2003年证券公司继续出现亏损之后，2004年证券公司将更为强调内部的治理，强调总结近年来粗放扩张带来的经营压力的教训。与此形成对照的是，证券投资基金在完成了基金产品线的构建之后，基金新产品创新的压力减弱。为新公司的全面发展提供了良好的条件。

　　在此趋势下，包括证券公司和证券投资基金在内的机构投资者将进一步确立其证券市场主导的地位。因为机构投资者属于专业投资者，具有专业知识。专业技能和分析信息的优势，2003年以来，证券投资基金品种和数量会不断增多，中外合作基金公司的进入和QFII的引入，都为基金市场引入了新的活力，其倡导“价值发现”和“价值挖掘”理念，带动投资围绕具有高成长和投资价值的行业和企业展开，引导股市向更为健康的方向发展。

　　从目前的趋势看，社保基金入市的步伐将更加稳健。另外，截止到2003年底中国证监会已经批准了13家QFII资格，预计2004年QFII进入中国股市并增加投资额度的步伐将进一步加快。在放松对外投资的基调下，社保基金对外投资、以及QDII在2004年成为现实的可能性较大。

　　(五)不同金融机构之间的业务交叉将更为活跃，金融控股公司的发展挑战现有监管体制

　　2003年以来，银行、证券、保险、信托等不同金融机构之间的业务交叉十分活跃，预计这一趋势在2004年会继续保持，这些交叉创新的发展会很快触及分业经营的底线，特别是金融控股公司的大量涌现，对现有的机构监管和分业监管提出了新的挑战。

　　四、金融市场改革

　　(一)债券市场会进一步在改革中得到发展

　　债券市场作为连接货币市场与资本市场的重要通道，将得到进一步发展，以丰富和完善我国的直接融资手段，并为中央银行开展公开市场业务做好充分的准备。从目前的趋势看，延续2003年的趋势，2004年债券发行机制将积极稳妥地进行改革，其基本的发展方向，应当是让更多的一般企业能够自主地发行债券，并通过建立信用评级机构来对债券的信用风险进行分类；进一步增强债券二级市场的流动性，进一步完善做市商制度，推动债券经济业务的开展，适时推出债券衍生产品；进一步增加债券市场的供应，实现信贷资产证券化，允许商业银行发行金融债券、大额可转让存单；债券托管和结算体系更加完善。

　　在此背景下，预计国债市场统一进程将加快，目前交易所债券市场和银行间债券市场的分割状态阻碍了中国债券市场的发展。近年来中国国债市场已取得较大进展，如利率区间逐步扩大；国债期限结构也进一步调整。预计2004年商业银行的柜台国债交易系统有望实行，从而为个人投资者提供新的交易场所。

　　企业债券市场将加快发展，从而解决企业的多渠道融资问题。目前企业债券市场发展滞后对于金融结构调整、货币政策传导，金融机构经营和投资者的投资选择等方面形成严重制约。从目前的趋势看，2004年《证券法》的修改也有望增加有关公司债券的内容。日前《证券公司债券管理暂行办法》的出台为证券公司融资提供了新的渠道。基金公司进入银行间债券市场，债券市场基金进一步发展，对推动债券市场也会发挥积极的作用。

　　货币市场的改革与发展也是整个金融市场改革的重要内容。从目前的趋势看，扩大发行主体的问题目前已经提到议事日程，如国际开发性金融机构在中国内地发行人民币债券已获几个主管部门的原则同意，利用银行间市场发行企业债券等问题也正在进行研究，近期也可望有所突破；同时，应适时推出债券新品种等，加强对票据市场的研究。

　　(二)保险资金运用渠道将进一步拓宽，但矛盾依然比较突出

　　现代保险业的金融中介职能已突破单纯服务型的商业化管理方式，开始向金融型经营模式过渡。作为金融企业，保险公司开始形成其独特的。互相联系互相制约的负债和资产业务。执行分散风险、组织经济补偿职能活动的为其负债业务；而利用负债业务形成的保险后备基金进行融通资金活动是其资产业务。融通资金职能的形成和完善，形成了保险资金良性循环的运动过程。

　　我国的保险法对于保险资金的运用渠道一直有严格规定，只允许投资于银行存款。国债、金融债、部分企业债和证券投资基金。2003年中国保监会先后批准了中国人保和中国人寿设立资产管理公司，另外发布《保险公司投资企业债券管理暂行办法》，拓宽保险资金运用渠道。

　　从目前的发展趋势看，预计2004年春季，我国保险业总资产将达到1万亿元，保险资金运用余额将达到9000亿元。保险资金运用渠道的问题进一步突出。从目前的趋势看，2004年保险资金投资有望在城市建设、国家重点工程项目上实现突破。此外，各家保险公司也在积极备战被国内外普遍看好的年金市场。这些举措对保险企业海外上市给予了有力的政策支持。

　　(三)股权分裂问题的化解将取决于相关部门的协调进程

　　当前，中国股市的最为典型的制度特征，就是大约三分之二的国有股、法人股占控股地位且不能流通；由于国有股代表“一股独大”，中小投资者很难“用手投票”，公司内部比较普遍地存在“内部人”控制问题，公司治理结构存在显著缺陷。国有股大部分按面额折股，而社会公众股则按高比例溢价购股，在公司进行配股或者增发股票时，国有股可以放弃配股认股但分享高比例溢价收入，侵蚀了社会公众股东的权益。股权分裂所带来的一系列问题昭然揭示于市场投资者面前，使投资者的信心受到严重打击。因此，解决股权分裂这个痼疾，国有股减持并实现流通是大势所趋。但是，其具体的进程则取决于证监会、国资委等机关的协调进程。

　　(四)创业板可能改以中小企业板的形式重新启动

　　近几年，深圳证券交易所停止发行新股，转而重点为筹备创业板作准备，而国际范围内出现的创业板调整浪潮，增大了国内对于创业板的反对声浪，导致创业板的开立一推再推。当前，中小企业的融资问题，特别是缺乏规范的股权融资渠道问题引起广泛关注，深交所原来一直筹办的创业板，将可能改以中小企业板的形式，重新启动，从而为中小企业融资提供新的渠道，同时也会改变近年来证券市场形成的已有格局。（时间：2004-5-19  来源：《杭州金融研修学院学报》）