9月宏观数据：经济企稳难以持续　扩内需仍靠城镇化--中宏研究员的学术主页

9月宏观数据：经济企稳难以持续扩内需仍靠城镇化

2016-10-24 15:19:00

三季度经济增速与二季度持平，企稳背后受诸多短期利好支撑，可持续性不强，特别是在房地产投资加剧了经济结构的失衡，基建投资后劲不足的情况下，四季度经济继续稳定在6.7%的水平取决于人民币贬值能否到位。同时，四季度应加快推进“精准扶贫”国家战略行动。长期来看，城镇化仍是扩内需重点，1亿农民进城带来的现实需求将使中国经济长期保持稳定增长。但政策的有效落实需要多方配合，人保部已经有所动作，2017年开始建立统一的城乡居民医保制度为新一轮的农民进城揭开大幕。
　　经济企稳难以持续汇率影响才是关键

　　三季度，GDP增长6.7%，与二季度持平，一产增长4%，上升0.9个百分点，二产增长6.1%，下降了0.2百分点，三产增长7.6%，上升0.1个百分点。“三去”政策效果初现，经济增长短期企稳，但结构失衡仍严峻，增长新空间仍未打开，经济增长难言回升。四季度经济能够继续企稳对外取决于人民币调整是否能迅速到位，对内则需要加快落实流动人口进城落户和扶贫政策。
　　工业产出小幅回落投资对冲出口萎缩

　　9月，工业增长6.1%，下降了0.2个百分点，投资增长9%，上升0.8个百分点，消费同比增长10.7%，出口下降10%，降幅扩大7.2个百分点。工业产出小幅回落，消费支柱作用不变，投资加码对冲出口萎缩，传统稳增长政策正起到积极作用，但反而削弱了结构调整的成效。在稳定投资增速的同时要严防过剩产能死灰复燃，否则结构调整将恐沦为一纸空谈。
　　制造业产出仍走低增长动能仍需积聚

　　9月，采矿业同比增长0.1%，由负转正，制造业增速继续回落至6.5%，电力供应增长7.3%，小幅上升0.5个百分点。采矿业增速由负转正受需求与价格带动，制造业去产能影响逐步显现。四季度随着一系列基建项目的上马，对产出的拉动力将有所上升。但目前利好政策还停留在国有领域，私企盈利能力仍持续回落，经济新动能仍需积聚。
　　钢铁去产能压力大外需拖累下游行业

　　9月，制造业中黑色系产出同比下降3.1%，较8月大幅回落了10.1个百分点，计算机通信增长8.6%，下降2个百分点，通用设备制造增长7%，上升1.3个百分点。黑色系产出大幅回落一方面是去产能拖累，另一方面也显示政策拉动需求依然难以消化产能过剩，钢铁等行业仍面临巨大的去产能压力。计算机通信产出增速的下降部分是受出口因素影响。
　　供需矛盾继续缓和未来生产或被抑制

　　9月PMI为50.4%，与8月持平。生产指数平稳增长至52.8%，环比上升0.2个百分点，新订单指数延续扩张态势。受需求回暖影响，9月供需矛盾缓和。汇率利好外需重回扩张区间至50.1%，虽有望延续但不确定性依然较强。而基建和房地产仍是内需的主力，限购模式的开启将对需求、生产形成抑制。同时，去产能和去库存压力巨大，四季度制造业仍不乐观。
　　夏季用电高峰已过发电量增速显疲弱

　　9月，发电量同比增长6.8%，较上月下降了1个百分点，降幅明显高于工业产出。居民夏季用电高峰已过，工业产出增速下滑进一步拖累发电量增长，显示经济增长动力不足。从格局来看，云计算等新兴产业未来有望成为用电大户。
　　货运增速有所回升四季度恐难以延续

　　8月，货运量同比增长4.9%，较7月上升了0.8个百分点。货运量增速显示需求有所回暖，基建等投资项目的上马是主要拉动力，但随着去产能的加速与新开工项目的回落，如果保持当前的汇率水平，四季度，货运量增速恐难以延续。
　　投资增速继续回升基建项目仍是主力

　　9月，固定资产投资同比增长9%，较上月上升了0.8个百分点，同时，新开工项目计划总投资增长22%，上升了7.3个百分点。9月多地方推出基建项目，总投资额计划超万亿。之后，发改委10月又批复了超过2000亿元的交通基建项目。四季度，基建投资稳增长仍是主要手段，对缓解产能过剩形成利好，但受房地产限购等因素影响，预计整体投资增速将稳中有降。
　　民间投资继续回升引导资本回归实体

　　9月，民间固定资产投资同比增长4.5%，较上月上升了2.2个百分点。民间投资的回暖与房地产的火爆有较大关系，随着房企融资渠道的不断扩展，民间资本入市门槛将更低。防止这部分资金引发系统性风险，加大民间资本向实体经济回归正考验高层。
　　短期政策抑制房价长期还要疏堵结合

　　9月，房地产投资同比增长7.8%，较上月上升1.6个百分点，房屋新开工面积下降19.4%，大跌22.7个百分点，竣工面积下降23.2%，大跌24.2个百分点。新开工与竣工面积受基数因素影响。9月热点城市房价继续飙升，地方出台应对政策短期抑制上涨，长期还要靠疏。加大保障房供应力度，同时引导资金回流实体经济，加强资本市场风险管控，警惕内生性金融危机爆发。
　　楼市销售异常火爆结构失衡伤及根基

　　9月，商品房销售面积同比增长34%，较8月大幅攀升19.8个百分点，截止9月底，商品房待售面积同比增长4.7%，较上月小幅下降了2.2个百分点。金九刚到银十未来，房地产销售市场火爆已经超预期，价格疯涨之下，结构失衡已严重伤及经济根基。房地产退烧后恐进一步拉低经济增速。
　　进出口增速均回落人民币需调整到位

　　9月，进出口总额同比下降6.6%，较上月回落了5.5个百分点。其中，出口同比下降10%，进口同比下降1.9%。在人民币汇率贬值背景下，出口继续萎缩，虽有基数影响，仍预示外部环境日益恶化。进口方面，传统稳增长模式带动大宗商品价格回升，但难持续。人民币SDR启动将引发汇率波动扩大，企业金融风险对冲需跟上，同时人民币汇率贬值幅度必须加大。
　　贸易伙伴需求萎缩欧洲风险日益膨胀

　　9月，对美国出口同比下降8%，对欧盟出口同比下降9.8%，对东盟出口同比下降10.8%，对日本出口同比下降7%。我国对主要贸易伙伴出口均现萎缩，其中欧盟情况最差，英国退欧与德国银行风险大增是硬伤。四季度，欧洲风险膨胀与美联储加息不确定性都将对出口产生影响。另外应警惕发达经济体风险外溢将增加新兴市场不安定因素。
　　汇率指数月均连降警惕金融风险爆发

　　9月，人民币指数月均为123.7，较上月下降了0.3。同时，对美元、欧元均现不同程度的贬值。加大人民币贬值幅度是目前最为有效的稳外贸策略，但对金融体系影响较大，因此，在调整国内结构，缩小房地产泡沫的同时，应做好内部金融风险的管控，同时加快落实已出台的政策，切实解决企业融资难、税负重的问题，进一步提高贸易便利化水平等。
　　居民收入增速大降去产能重人员安置

　　三季度，全国居民收入同比增长7.6%，较二季度大幅回落0.9个百分点，其中，城镇增长7.3%，回落0.8个百分点，农村增长7.5%，回落1.2个百分点。去产能连锁反应正显现，收入减少进一步影响消费。人员安置是去产能的重中之重。中央拿出千亿元奖补资金，政府托底+市场分流成为安置的主要模式。地方政府也努力通过自身力量摆脱困境，防止引发社会问题。
　　消费动力逐渐走弱农村消费仍有潜力

　　9月，社会消费品零售总额同比增长10.7%，较上月上升0.1个百分点，其中，城镇消费增长10.7%，乡村消费增长11%，均上升0.1个百分点。消费支撑经济增长，但动力逐渐走弱。近期出台的扶贫开发与农业现代化政策将对农村居民收入形成长期利好，同时，城乡社保走向统一进一步推动城镇化，成为提升消费能力的重点。
　　工业价格由负转正经济企稳基础不牢

　　9月CPI同比大幅攀升至1.9%，PPI同比结束54个月负增长。CPI同比涨幅继续走高，受10月以来煤价、钢价、国内油价等上涨影响，PPI同比增速首次转正。PPI结束负增长意味着我国短期通缩终结，经济出现企稳回升态势。不过，当前工业企稳主要靠政府拉动，可持续性不强，后续仍需要民间资本发力，未来中央在坚持目前政策的同时应持续向民间资本倾斜。
　　食品价格明显走高货币政策不能过松

　　9月CPI同比上涨1.9%，比上个月上升0.6个百分点。食品价格明显走高是拉升本月CPI同比涨幅扩大的主因。受天气因素影响鲜菜和鲜果价格上涨显著，同时油价也对CPI上升起到一定作用。考虑到需求不足和收入放缓等因素，未来出现通胀的可能性较小。政策方面更应平衡好稳定增长和防范资产价格泡沫问题。
　　财政收入大幅回升收支矛盾仍在扩大

　　9月份，财政收入同比增长4.9%，较上月大幅回升；财政支出同比增长11.3%。9月财政收入大幅回升，主要受房地产相关因素带动，但土地财政的重新抬头不利经济结构调整。另外，税收收入同比下降0.7%，显示政策减收效应进一步显现，但房地产调控会使财政增收进一步承压，收支矛盾仍在扩大。目前，央地权责划分改革已开启，加快推进利于经济长远发展。
　　短期贬值维稳出口长期需靠农民进城
　　三季度经济增速与二季度持平，企稳背后受诸多短期利好支撑，可持续性不强，特别是在房地产投资加剧了经济结构的失衡，基建投资后劲不足的情况下，四季度经济继续稳定在6.7%的水平取决于人民币贬值能否到位。
　　从中宏人民币指数的情况来看，三季度，人民币汇率虽然整体处于波动下行通道，但下行幅度仅为2.8%，其它国家货币相比仍远远不足，脱欧公投以来英镑已经贬值了19%，而欧元兑美元过去三个月的汇率低点已经到了1.09，较今年5月高点1.16下降了接近6%的水平。部分主要国家汇率的大幅贬值冲淡了人民币贬值对出口的利好，因此，加大人民币贬值幅度是当前最有效的手段。
　　从财政政策来看，下半年，营改增继续推进，同时加快推进“精准扶贫”这一国家战略行动，重点从扶贫靠产业发展，并对官员考核做到不脱贫不调整、不摘帽不调离。
　　长期来看，城镇化仍是扩内需的重点，近日，国务院和中央部委接连发了两个文件。先是国土资源部、发改委、公安部、人社部以及住建部5个部委发的，《关于建立城镇建设用地增加规模同吸纳农业转移人口落户数量挂钩机制的实施意见》。然后是国务院办公厅日前印发的《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》。两份意见的核心目的就是一个，到2020年，要推动1亿非城镇户口人员在城里落户。但由于就业不稳定、担心失去多项财产权益、子女入学难一系列现实问题，一些农民在进城、“上楼”时顾虑重重，表面上看似不愿，实则是“不敢”。这就需要财政在农民进城安置等方面加大倾斜力度，今年8月，国务院印发《关于实施支持农业转移人口市民化若干财政政策的通知》，从义务教育、基本医疗、社保就业等方面进行全方位的系统重构。政策的有效落实需要各地方的配合，人保部已经有所动作，人保部10月9日发布通知提出，加快推动城乡基本医保整合，努力实现年底前所有省(区、市)出台整合方案，2017年开始建立统一的城乡居民医保制度，为新一轮的农民进城揭开大幕。

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