上周全球金融市场震荡明显加强。亚洲地区，日本第一季度净出口额4个季度以来首次转正，但是其进口总额和出口总额均发生大幅下滑，同时日本4月的贸易数据不及预期，其5月制造业PMI初值跌至荣枯线下方；澳洲联储考虑在6月的利率决议中降息。欧洲地区，欧元区5月消费者信心指数高于预期，但5月制造业、服务业和综合PMI均不及预期，其中制造业PMI已经连续4个月位于荣枯线下方；英国首相特蕾莎·梅宣布将于6月7日辞职。北美地区，美国4月成屋销售数据、耐用品订单数据均表现不佳，同时5月Markit制造业、服务业和综合PMI均大幅不及预期；美联储FOMC货币政策会议纪要降低了降息预期。此外，经合组织下调了全球经济增速，同时普遍上调发达国家经济增速。

一周金融市场与外汇市场状况凸显美元层面多样组合促进美元贬值的意愿清晰，最终美元贬值如愿推进；虽然美元贬值幅度并不大，但差中差的比较中美元策略发挥意图十分显着。

1、美元基本面偏差的意向明显。一周美元贬值的发挥来自经济数据和资产价格的配合性十分显着。一方面是美国经济数据的配合性突出。如经济数据面，美国工厂4月耐用品订单出现4个月以来最大幅度下降，这表明在最近一轮税收措施落地前，贸易纷争造成的影响已经在加深。商务部周五数据显示，扣除飞机的非国防资本品订单环比下降0.9%，低于预期，前一个月下修为增长0.3%。周四数据显示：美国5月制造业增长放缓，该指数录得近10年来的最低值，徘徊在50点之上，这与前期60和55点水平反差巨大；其中新订单指数出现2009年8月份以来的周次下降。尤其摩根大通经济学家预计美国第二季度经济增速将比此前预测的2.25%低得多，仅为1%，远低于第一季度3.2%的增速。其中4月耐用品报告很差，资本品订单和发货方面情况更差，这预示第二季度经济活动增速较第一季度大幅放缓。美国经济负效应指标凸显拉低美元功能，同时数据配合美元贬值刻意也存在疑虑。加之美股、美债指标也迎合美元贬值技术明显，道指已经连续5周下跌，这是2011年以来最长的周连跌纪录；美国10年国债再度下跌，市场恐慌指数上行都成为美元贬值的配合。另一方面就是特朗普弹劾危机受到关注。特朗普与众议院民主党人在调查总统问题上的对峙进一步升级，他个人表示拒绝与民主党人在基建计划等两党政策上进行合作，除非他们停止调查。美国众议院议长南希-佩洛西告诉记者，众议院的调查可能会导致议员们试图弹劾总统特朗普的情形，但他们还没有到这一步。佩洛西谈到特朗普的行为时表示，特朗普正涉及掩盖事实的行为，并且没有人能凌驾于法律之上。经济与政治因素的双击是美元贬值得以实施的重要基础。

2、美联储政策注重未变耐心继续。本周美联储5月会议纪要的发布备受市场关注。其中鲍威尔的表态依旧坚持对经济的耐心，未来美联储政策取向依然需要数据说明政策选择。即使各位美联储官员有不同的评论，包括对美联储加息的担忧，或有降息评论的观点，但目前从经济或政治角度考虑，美联储政策前景依然未发生本质的变化。一方面是美国内部经济复杂性突出，经济增长和就业数据的偏重加息清晰，但美元不贬的态势将是美国经济与美联储加息的重要节点，美元走势的重要意义前所未有。尤为重要的是美国破通胀指标的关注，目前并不达标是美联储抉择不定的关键，但未来通胀指标可期待的支持加息环境存在可能，这也是市场偏激降息舆论的不当之处。另一方面是外部环境阻力美元贬值的形势严峻。其中欧洲事态是阻力的重点，进而美元贬值发挥十分艰难，但却显示出美元高人一筹的策略技术水平。

3、欧洲政治经济交织前景动荡不定。一周欧洲议会选举和英国脱欧的特丽莎梅被迫辞职是焦点。一方面是5月23日至26日包括英国在内的欧盟28个成员国选民将选出751名欧洲议会议员，目前欧洲局势错综复杂，国家之间离心离德十分严重，地缘政治风险的不确定性、民粹主义的上升势头使得欧洲议会选举备受关注。另一方面是英国脱的不确定与突发因素。尤其是英国首相特蕾莎梅宣布将于6月7日辞职，这增加英国脱欧的前景困惑，并且对欧洲议会选择潜在的不确定加大；毕竟英国事态对欧洲议会选举有关联。尤其是特蕾莎梅辞职将增加英国无协议脱欧的可能性。因此英镑兑欧元汇率呈现连续第14个交易日下跌的局面，这是英镑历史上最长连续下跌的表现。目前欧洲政治事态比较突出，经济负面指标的加码刺激欧元、英镑下行也在其中，毕竟欧元区主要经济数据依然不景气，尤其德国经济指标依然悲观加大，经济不景气对货币的打击不言而喻。但周末欧元微弱反弹在于与美国经济差中差的比较而言，毕竟美国数据超乎意外的下滑更有明显刻意的操纵嫌疑，进而美元贬值如愿以偿，欧元反弹的扶持性牵强，但却凸显美元经济要素的配合性。

预计下周美元贬值与欧元升值是焦点，美元贬值惯性能否持续取决于欧元反弹力度与持续，但目前看欧元反弹阻力依然较大，不确定因素较突出。但是商品价格配合和股市走势迎合十分重要，市场宽泛的关联点愈加复杂，趋势将继续艰难推进美元主张与意图。

来源：专家公众号 2019年5月25日