观测一周数据和事件影响短暂，货币组合技术博弈增强明显。其中欧元区投资者信心指数的回升与2月工业产出好于预期成为欧元上行的数据支撑，但德拉基重提经济下行风险仍对市场情绪造成短期负面影响。美国方面，上周初请失业金人数公布为近49年以来最低水平，3月CPI及PPI有所回升，这表明美国经济仍处于良性水平；但美元本周呈现贬值表现反常，这与美国为美元贬值的前期铺垫，以及国际主要货币的组合博弈关联较大：欧元兑新西兰元汇率近期的明显上行、日元前半周表现的快速升值以及加元逆势升值表现均起到辅助美元贬值的作用，美元求贬的战术手法多变值得关注。

金融外汇市场一周依然处于窄幅波动、且难以明细方向的状态，尤其是美元贬值的阻力依然集中在欧元。加之相比较有利于美元指数的利好依旧存在，这对美元策略发挥干扰较大，美元突出舆论氛围的搅局作为，进而美元贬值依旧，但幅度非常有限。

1、美联储政策的基调误导有偏颇。一周美联储3月纪要发布是焦点，但实际最新点阵图将2019年加息次数预测降至零，这似乎暗示年内不再加息；同时预示5月起将放缓缩减资产负债表的步伐，并在9月底停止缩表。然而，实际周三纪要显示的结果则是美联储官员一致认为，经济前景存有较高不确定性，对进一步加息保持耐心是合适的；而大多数官员认为今年应维持利率不变；有些官员认为若经济如预期继续增长，今年晚些时候加息是合适的。美联储保持灵活性，为继续加息保留了空间。但是市场炒作性很大，美元周三贬值借题发挥就是降息预期的舆论推进，非精准解读的诱导是关键。而舆论导向的偏激来自特朗普政府政治压力：一方面美国总统特朗普本人曾多次公开抨击美联储，他认为美联储政策不利于美国经济扩张，如果美联储结束量化紧缩政策并降息，美国经济就会像火箭飞船一样起飞。另一方面是特朗普政府高官与幕僚也在不同场合附和。如白宫首席经济顾问库德洛向美国媒体表示，未来希望美联储立即降息50个基点，他自己赞同特朗普总统的观点。周三美国副总统彭斯接受财经媒体CNBC采访时表示，虽然他个人对美国经济前景非常乐观，但也支持总统呼吁美联储进行降息，因为没有证据表明经济中存在通胀压力。目前美联储加息难有定论，美国经济稳健看股市则很清晰。周末道指收高260点，其中成份股迪斯尼准备进军流媒体行业的消息推动股价大涨11.5%；标普500指数跃上2900点，距其历史最高收盘纪录差距已不到1%。尤其是JP摩根大通以强劲财报拉开美股财报季的帷幕；加息的影响以及固定收益交易营收攀升，推动其业绩增长。JP摩根大通第一财季业绩稳健并且超出预期，对该公司及整个银行业来说都是个好消息。该公司的大宗商品与债券承销业务营收超出预期，对整个银行业来说具有特别积极的意义。随即富国银行同样宣布业绩超出预期，其消费者信贷部门表现积极。这些对美国经济基础的认知是重要的。美联储加息具有不确定性，并非掉头转向，定论操之过急。

2、欧元区经济不利中潜在有机会。一周主要因素集中在IMF对世界经济的预测，尤其将欧元区今明两年经济增长预期分别下调0.3和0.2个百分点，至1.3%和1.5%；其中欧元区经济脆弱以及与美国经济稳健差异拉大是关键，进而直接牵制欧元反弹。加之市场关切的欧洲央行例会维持基调不变，为难情绪依然较大，欧元反弹难上难。欧洲中央银行周三例会维持欧元区主导利率为零，并预期2019年底前不会加息，未来维持对欧元区增长前景负面评估，欧洲央行货币政策有进一步放宽的可能。欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区经济疲软已被证实比此前预期更久。尽管有迹象表明，一些抑制增长的特殊因素正在消退，但与地缘政治因素、保护主义威胁和新兴市场脆弱性有关的不确定性仍然存在。货币政策仍需足够宽松，以保障实现欧洲央行制定的通胀目标。随后周末德拉吉在华盛顿的国际货币与金融委员会发表声明表示，“虽然有迹象表明一些特殊的抑制增长的内部因素正在逐渐消退，但全球逆风继续拖累欧元区增长势头。”“我们的货币政策措施继续支持内需，这仍然是欧元区经济增长的支柱。”虽然英国脱欧延期“意味着短期内可避免坠崖风险，但金融部门应该继续为所有可能的突发事件做好准备，包括无序脱欧。”加之欧美贸易互相攻击加剧，一方面是特朗普周二威胁将对价值110亿美元的欧盟商品征收关税，这使得美欧长期以来因飞机制造业补贴所引发的争端升级。另一方面是欧盟外交官们透露，欧盟委员会已经拟定一批美国商品进口临时性名单，价值大约为200亿欧元，作为针对波音WTO补贴争端的潜在反击措施。欧美贸易争端焦点再起将不利于欧元经济稳定恢复，甚至会抑制欧元反弹。

3、国际问题复杂心理作用有伏笔。比较突出的是国际石油高涨，其中伦敦石油期货已经突破70美元关口，进而带动生产价格指标上涨，通胀指标也开始上行。如美国通胀达到接近2%，这对美联储加息的预期是有力支持；消费者支出和楼市数据走软、全球经济形势疲弱、以及通胀压力减弱，这些因素都促使美联储采取观望态度。目前美国经济数据应对利率重点就是通胀率数据，其他数据匹配加息已经比较得当。最新美国3月CPI同比升1.9%，预期1.8%，前值1.5%。加之本周IMF下调全球经济增长预期，市场关注度很高，进而心理不稳定的波动有所上升。IMF周二世界经济展望报告显示其下调2019年全球经济增速预期至金融危机以来最低水平，预计为3.3%。预计全球经济下滑将在今年上半年稳定，在今年下半年以后将逐步恢复。IMF表示关键风险包括贸易摩擦和英国脱欧；关于全球货币政策方面，IMF认为日本仍需要持续宽松货币政策。美联储耐心的政策立场是合适的。欧洲央行应当保持宽松的货币政策。IMF官员表示，如果全球经济下行风险成为现实，未来或将需要协调性刺激。IMF首席经济学家戈皮纳特表示，去年全球经济增长有了很大改变，经济预期的下修基于广泛的原因。全球经济衰退不在基准预期情形中，未来应避免高成本的政策错误势在必行。目前全球经济处于脆弱时期。此外市场焦点依然集中英国脱欧进展。欧盟周三在布鲁塞尔召开紧急峰会，讨论英国再次延期脱欧的要求。据悉欧盟领导人正在考虑上周英国首相特雷莎-梅提出的将英国脱欧推迟到6月30日的要求。根据目前获取的一些信息来看，欧盟可能拒绝英国请求，反对以6月30日为限，而给予更长延期，英国脱欧难以预料、拭目以待。

预计下周美元贬值的发挥将继续存在空间，美元主导组合拳将主导市场趋势走向，欧元是关键，但英镑扶持性是重点。同时美元或将以外围组合匹配加大美元贬值氛围与条件，其中包括石油和黄金等商品价格配合。目前市场处于博弈尖锐期，趋势性转折有待观望。

来源：专家微信公众号 4月15日