著名耶鲁大学经济学家罗奇日前向美元多头发出警告。他认为美元将急剧贬值，并明确表示美元作为全球主要储备货币的时代即将结束。罗奇作为世界知名经济学家，其预期发人深思。

美元指数从年初的96.51点到6月26日的97.43点基本持平，期间高点为3月20日的103点和5月14日100.28点，低点为3月9日的94.63点和6月10日95.70。美元指数上半年两起两落的特征明显，美元贬值随时可能发生。目前美元基本趋势明朗，贬值策略意图清晰，技术发挥巧妙，应对外围环境有道。美元指数中六种主要货币参数变化带来的组合效应，顺应美元贬值的意愿。

美元贬值是长短期策略的结合

无论从美元历史长周期观察，或从短期现实角度分析，美元贬值基本意图清晰可见。第一，货币贬值产生的直接效果就是增强竞争力。尤其美国国力具有独特性，美国全球布局、海外为主的策略更需要美元贬值。第二，美国财政循环需要美元贬值。一方面为缓解债务压力，另一方面美国“借钱过日子”更安逸，美元“便宜”则风险更小。第三，美元贬值可以刺激出口，鼓励美元走出去获取更高收益，鼓励别国到美国投资消费以促进良性循环。美元知道自己的优势，也明白自己的软肋，进而策略与目标十分清晰。

美国财政、货币政策与美元的关系

面对新冠肺炎疫情的特殊性，美联储动用货币政策到极致，其资产负债表规模已扩大到7万亿美元水平。美元流动性基础是调动与摆布美元贬值不可缺少的要素。因此，从表面看，美联储的大放水是为应对疫情，实际上则是针对美元。美联储的美元货币互换协议，其宗旨也在刺激美元贬值，正是疫情在3月暴发后，美元贬值的效应较为明朗化。

同时，美国财政政策配合积极，财政赤字增加和债务上升背后的主宰依然是美元贬值诉求。美元贬值最终意在稳定和保全市场流动性。目前美国财政赤字高企和债务规模膨胀，美元贬值能在一定程度上化解和舒缓其后果，因此美国推进美元贬值是必然的。

警惕美元贬值对市场的影响

透过市场观察不难发现，在美元贬值过程中，主要发达国家货币贬值幅度有限，而新兴市场国家货币贬值急剧。这说明疫情之下不同货币承载风险的能力有所差异。年内，主要发达国家货币贬值或振幅在5%-27%之间，而新兴市场国家主要货币贬值或振幅则在10%-60%之间。以经济实力或市场规模比较，新兴市场国家远不及发达国家，经济基础与结构相对更加脆弱，出现金融危机的风险概率加大。

由此，预计下半年美元贬值有极端化风险。出于美元为谋利益、谋地位，和战略格局的考量，美元将在股市和经济配合之间借题发挥推进贬值。考虑到美元贬值策略与市场阻力影响，预计未来美元指数将可能维持在92-100点。

美元变化对全球经济与金融的重要性不言而喻，对其判断的错误会造成不必要的风险或致使应对不当。作为长期观察与研究市场的学者，笔者更在乎企业如何应对美元变化带来的风险，精准评估将有助于企业防风险、防冲击。当前，中国经济正处在关键时期，金融开放迫在眉睫，我们的判断更需要实事求是。