重点之一：美联储降息举措在意料之中也在预料之外。

　　9月美联储货币政策第6次例会是焦点，在市场预期美联储降息长达一年之久的期待之后，美联储17-18日突发降息50点举措市场反应超出常规，即美元资产三大指标走势与往不同，其中技术与情绪因素是干扰重点。第一是美股上涨创出历史新高，但当天美联储例会发布之后美股先涨后跌，降息反应差别性与往不同，但最终月底美股指标依然是历史周期高位收官了结。第二是美债收益率不跌反升，美国财政融资定力并未因为美元基准利率下降而有所削弱投资魅力，反之美国国内投资组合策略是美债收益率支持积极因素与组合设计策略。第三是美元贬值受阻严重，美联储降息之后美元贬值刺激性难以发挥，其中美国经济利好凸显是美元贬值阻力。美联储降息预料之中是市场预期炒作早有准备的现实，但也是美联储降息预料之外，这就是美国经济韧性以及美元利率优势的美元支持力度无法回避。

　　重点至二：美国经济衰退与软着陆争论性是舆情布局。

　　美国商务部第二季度经济终值发布是一种美国宏观管理政策和策略应用之手笔，也是配合美元贬值的一种手法，其中市场炒作美国经济担忧依然是情绪化应用为主。市场炒作策略已经从之前美国就业与通胀数据关注转向经济衰退担忧，美国经济争论性的衰退忧虑是主题焦点。然而，美国经济韧性与健康良性早已是定局，这就是美国经济研究局将美国2020年以来经济数据进行了修正，美国经济良性周期最佳是事实。尤其是美国2023年经济增长率从2.5%上调至2.9%，这是未来美联储货币政策变数与主动调控的最大支持与保障参数。
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　　一方面值得观察美国货币政策策略引导与战略宗旨一致性。美联储货币政策是管理美元汇率参数，其基本方针是美元贬值为主，而美元贬值是美国国家基本国策，这是由美元特殊的货币地位与权威制度关系有关，美元全球垄断的报价机制与循环体系决定美元站位不是仅仅限于美国国内流动，反之海外美元流动性为主，这是美元货币与众不同的个性和特性，进而也就决定美元不会产生与别国货币汇兑或购买成本选择和权衡。如购买美国国债并不会发生美元价格高低的选择，而重点是美元利率收益与成本的权衡，进而美债发行与标售备受关注就是美元汇率与利率组合的重要特性。美元利率上调有利于美元资产魅力显而易见，无论是流动性、安全性以及收益率，美债投资依然是海外投资与美股国内投资的选择重点资产品类，进而美国财政部月度资本流动数据显示购买与增持美债的国家与地区呈上升趋势，减持美债方方面面考虑具有局部与局限性。如美国银行8月的调查中，61%的投资者仍未交易美国国债，但是美国财政支出处于高位，美国公债供应仍将庞大。目前发达国家对财政纪律的关注，加上美国经济增长更加明朗，欧元区公债去年表现优于美国公债，但今年表现明显逊于美国公债。加之美国第二季度经济增速快于预期，经济学家将今年全年经济增速预期上调至2.5%。反比今年欧元区经济将为0.7%，上季度欧元区经济仅增长0.3%，而德国经济意外萎缩。美国财政部440亿美元7年期国债发行是本周第三次，也是最后一次附息债券发行。目前中标收益率3.770%，高于发行前交易收益率。
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　　第一周期布局长期化底气是重点支持侧重。美联储降息预期本应是一个负面因素，这意味美国经济过热，美国通胀下降已定，尤其是美国就业与消费不良是重点。然而，目前美国现实表现并非如此，美国经济繁荣增长越来越强劲，今年美国经济增长1.6%和2.8%的数据既是常态水平的体现，也是美国新经济周期经济上调的新特点。过去美国经济增长通常是2%偏下水平，如今美国经济增长偏向2%偏上甚至3%为升级指标重点时段。因此，市场以美国经济衰退恐吓降息预期是稳定新经济与促进美元贬值的逻辑与对策，并非是美国经济有问题的现实。虽然市场炒作美国就业不良是焦点，其起因是美国劳工部对前期就业数据的修正，但目前并没有确定性的数据参数，这一指标的最终确认需要到明年3月。而此时加大炒作美国就业不良纯属情绪化和操纵性为主的迎合与配合策略。一方面美国就业稳定依然清晰。最新的申领失业金人数不到20万人呈减少态势，美国就业稳定直接指标就是失业率维持4.3%低水平，比较常态5%还是要低，美国就业并未恶化，甚至稳健十分突出。包括美国失业理论创造者——美联储前官员萨姆都否认其创立的萨姆失业理论界定经济衰退已经失效。另一方面是最现实的是美国消费与收入稳定。美国通胀虽然高于2%货币政策基数，但美国消费信心上扬以及收入稳定，甚至财富效应刺激高房价购房参数，这都足以表明美国消费和收入真实状况。美国周期布局处于最佳时期，技术性繁荣+利润性增长+消费性旺盛+投资回报高+美国薪资上涨等等，这都是美国经济良性循环的体现。
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　　首先，美国就业数据呈现两面性与波动性。美国劳工部公布的数据显示，美国8月份非农就业岗位增加14.2万个，略低于预期。失业率下降至4.2%，结束了此前连续五个月上升的趋势，与市场预期一致。由于就业数据略低于预期，投资者对美联储在9月会议上大幅降息的预期有所增强。ADP就业报告（“小非农”）显示8月新增9.9万个就业岗位，除了低于市场预期的14.5万外，也是2021年1月后的最低值，这也给“降息派”提供数据支持。但初次申请失业救济的数据却表现相反，至8月31日当周初次申请失业救济数据为22.7万，与预期的23万基本一致。未季调的初请人数甚至下降到了18.9万人，达到近10个月来的最低点。续请数据也下降至近3个月的低点。美国就业数据低于预期，但首申失业救济数据好于预期，这一方面为降息提供了“数据支持”，另一方面也为美元贬值进而为加息提供了刺激因素。从这一角度看，美联储更适宜维持目前利率并观望后续发展，极端降息不利于其货币政策的可持续性。

　　其次，美国服务业数据及银行业数据显示适宜加息的一面。美国供应管理协会（ISM）数据显示，8月美国服务业的经济活动连续第2个月扩张，服务业PMI为51.5，这在2024年8个月中有6个月为扩张水平。服务业是美国潜在就业的最大支持，服务业经济活动的扩张将为美国就业转好提供条件。而联邦存款保险公司（FDIC）数据显示，美国银行业所有机构的净利润环比增长逾11%至715亿美元，增长主要来自一次性收益，除全国最大的几家银行外，其他所有银行的净息差均有改善。市场支持降息的一个观点是，美元利率维持高位将带来较高的利息支付压力。
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　　一方面美联储不降息理由依然是通胀与就业关注，但实际上通胀则是美联储虚伪运用的美国宏观调控的技巧与配合参数。市场之所以一直反复炒作美联储降息预期，实际上唯一的理由与参考就是美国通胀数据的舒缓，甚至对美国通胀尽快回到2%是加快降息，甚至铁定到预计9月美联储降息达到100%的可能。到目前为止，这似乎是唯一看到的美联储降息预期参数与论据，尤其是美联储官员从第二季度开始，特别是5月例会之后表态集体从鹰派基调急转鸽派立场，这是市场预期降息加强重要的推力，也是十分重要的美国宏观经济管理预期高明的伎俩与策略迎合之计，这场美联储降息预期乌龙的反复演绎渗入严重的政策色彩是美国故纵导演的美元应对之策。正是上述舆论潮流使得美元升值节制力很强，即使美股上涨牛市或美国经济加码增长力度，这些都没有刺激美元升值，反之美元稳稳站住104点偏低区间（104.08-104.30点为基础），并且出现103.80点的突破性表现，并未因为经济利好和股市带动突破上行105点水平，这明显表明美联储降息预期实则是刺激美元贬值为真实目的显而易见，美国宏观调控配合性管理十分具有作用与指引，包括美国经济第一季度增长下降管控指标或也是迎合市场美联储降息预期和刺激美元贬值的策略迂回，实际上美国经济增长步入新经济增长周期已经是经济数据超越传统1.8%的重要转折，美国经济增长3%左右是常态，美国经济衰退已经得到有效节制与成功升级换代为新经济周期。
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　　第一点洞察——日股撤资与石油股狂买。目前全球股市暴跌之中的伏笔策略则是未来市场动向的最大风险，股市技术休整之后潜在上涨将更加突出能源或石油上涨潜力与刺激拉动效应。两组数据有没有关联呢？首先外资撤离日股有据可查。据日本交易所集团数据显示，截至7月26日一周内，外国投资者已经净卖出1.56万亿日元（约合107亿美元）日本现金股票和期货，东证指数在此期间跌幅超过5%，为4年来最大。而此前，外国投资者曾是日股上涨的主要推手，巴菲特为首的投资日本5大商社以及海外投资抓住日元极端贬值汇兑收益加大入股投资，这是之前日经指数快速上涨的推手与拉动主因。汇差效应是日本股市暴涨暴跌的客观环境，但主观因素则是技术原理与美日货币默契因果。日经指数周一重挫12.4%报31506点，这种结果是将今年所有涨幅抹杀，日经指数达到史上最大下跌，并超越1987年10月黑色星期一的纪录。反比日元汇率累计上升12%，这与7月4日美国独立日假期前夕的情况形成鲜明对比，当时日元自1986年12月首次跌至161.96日元至162日元，而目前日元升值最高至141日元，日元升值汇兑的外资盈利增收是外资撤离操作路径与手段之举。其次巴菲特狂买石油股。7月最新数据显示，伯克希尔再度买入990万股西方石油，其投资规模达到5.82亿美元（约合人民币39亿元），持仓市值接近98.5亿美元（约合人民币660亿元），持股比例攀升至17.4%。目前市场观察发现，巴菲特大概率会举牌西方石油，甚至收购市值高达566.44亿美元（约合人民币3800亿元）的石油巨头。
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　　1、涨跌技术逻辑顺势而为非常发挥隐含反涨动力与推力。由于全球流动性规模伴随经济增量与金融存量激增，市场超越传统周期的技术参数被发挥是当前市场行情发酵的重点。尤其几天前刚刚消停的股市暴跌暴涨局面，此次震荡是主因也是诱因两面兼有。说到主因或是美日联手造势与推动。一方面是美联储降息预期炒作掀起风浪。伴之美国上市公司财报发布之际的股指技术熊市操作为辅，实际上美国企业业绩优良期并未发生转变，只是舆论造势与调整技巧而言。而美国技术熊市操作的胆量与底气在于：之前美国股指创新高极致水平的丰厚利润与市值水平支撑，美股暴跌不会改变企业估值原点或股价市值实点是股价暴跌背景与逻辑重要基础。另一方面是日本央行意外加息。虽然日元基准利率与其它发达国家利率，尤其是与美元利率悬河依旧，但是此举恰好有利于外资布局日股操作，这是日股目前布局特点与主力，更是日经指数暴跌暴涨行情个性。毕竟日股资产布局与配置的外资力量是重点，日元从贬值到升值存在前提背景，汇率急剧升贬区间与趋势的汇兑套利是主要动因与逻辑交错。然而，期间欧股以及新兴市场也有随从震荡，但相比较美日股市状况只是被动跟随，波动性只是略有起伏并非大幅震荡。美日股市调整手法顺势而为、借助技术力量和优势迂回特点凸显，未来必将进一步推动美日股指更加高涨再创新高。

　　2、规律周期定律借题发挥鱼目混珠意为联手与压制双举。当前美元利率是焦点，美元贬值是难点，但是无论利率或汇率的周期规律或逻辑关系都面临重新梳理和重构机制的关键时期。一方面是美国经济更新换代已经非传统模式，美元利率或汇率重估和重构面临新阶段。
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　　第一美国宏观调控有备而来，计划性是促成预期的参数与操纵。其中美国学者的质疑是重要思考角度，并且合理美国周期运用和管理策略，这就是美国7月CPI公布之后，知名经济学家彼得·希夫对该数据提出质疑。他认为这是欺诈，并对美联储9月降息潜在后果做出了大胆的预测。他提示通胀只能看到7月CPI2.9%要素集中二手车价格的大幅下跌，这种跌幅接近11%，但这不会是CPI的重点参数。而汽车保险等基本支出成本的上涨，甚至汽车保险成本同期上涨18.6%，美国新经济结构是服务体系价格上涨是特色，并符合美国经济特性，也是美国通胀的现实环境。毕竟房屋、薪资等美国高收入水平的国家资质条件本应是CPI上涨逻辑，但是CPI环比下降与同比上升的巧妙组合则明显是美国宏观管理的操作技巧与应用手段。希夫指出：“7月CPI同比仅上涨2.9%的主要原因是二手车价格下跌所致，一个典型的美国人每个月买多少辆二手车？而汽车保险价格上涨是所有驾车者每月都要支付的费用，这正是CPI欺诈或质疑的重点所在。尽管如此，目前CPI也不支持美联储降息，市场预期与美联储立场并不吻合，美联储隐含的通胀担忧应该是美联储不会降息的参考主要依据，物极必反的市场逻辑将是风险逆转的警惕风险。包括美国5月和8月PPI数据先于CPI发布都是一种市场规划与宏观管理手段的刻意安排，进而必将彰显美联储货币政策独立性，美元信誉提升是目前与未来美元竞争力的重点。尤其货币竞争欧元与人民币对标实施的操纵选择是美联储利率动向值得关注的利差与汇差操作选择。如果美联储未能兑现承诺降息，9月降息因素的市场将会崩溃，美元贬值加剧正和美元诉求与需求。
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　　第一个问题PPI下降了还是上升了是问题核心？为何美国政策将PPI发布时间与CPI发布时间换位，其中美国通胀上涨局势或开启将是问题重点。而这种发布早已提前有规划，美国数据整顿与组合安排早有谋略，也是目前美联储降息迎合性准备与防备之举深谋远虑。一方面周二美国劳工部数据显示，代表最终需求的PPI指数较上月6月上升0.1%，市场预期为0.2%，这是炒作美联储降息预期强化的利用参数。然而，与一年前相比PPI上涨2.2%，尤其剔除波动较大的食品和能源类别7月核心PPI为2.4%，这与上月比较3%有所下降，这是PPI提前发布的技巧与组合参数，反之CPI有可能上升是应对PPI提前发布之策略与布局之计。如果市场细读美国该组数据，理性结论应该是美国通胀依然处于焦灼不定期，通胀随时上涨可能依然较大，但市场炒作侧重不及预期为主，尤其完全忽略潜在因素的干扰。指标调整与应用引导或是美国宏观调控早有准备的重要动向，美联储降息炒作式毫无疑问。另一方面PPI报告显示，服务成本下降0.2%，其中机械和汽车批发商的利润率下降是背景要素，但是商品价格上涨0.6%，为2月以来的最大涨幅，尤其汽油价格上涨是主要原因。PPI报告用于计算美联储首选通胀指标，即PCE物价指数的类别总体上较为温和，而医生护理费用和机票费用下降，但医院门诊费用持平，投资组合管理服务价格上涨2.3%。目前美国通胀压力消退与7月失业率上升4.3%是市场美联储降息刺激主因，但是美国失业率不是恶化的糟糕指标，更难以证明美国经济衰退游说之词。
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　　其一、美国经济是好是坏？目前美国经济长期利好明确，短期波动性尚不确定。虽然市场担忧的是美国就业数据，最新月度就业不足是刻意炒作引导，进而造成美联储降息预期，实际上美国就业长期稳定并未改变。

　　一方面是世界大型企业联合会发布的数据显示，美国就业趋势指数（ETI）从3月的112.16降至4月的111.25。美国就业趋势指数是一个领先的综合就业指数，当指数上升时，预示着美国就业可能也会增加，反之亦然。

　　5月3日美国劳工统计局最新数据显示，4月新增非农就业人口17.5万，远低于预期值24万。美国4月失业率上升0.1个百分点至3.9%，略高于预期值为3.8%。

　　另一方面是4月非农数据显示，美国就业人数连续第39个月增加，长期持续性并未动摇，阶段性波动有待确认。而美国大型企业联合会就业机会指数的一个组成部分——目前无法填补职位空缺的公司比例在4月升至40%，这与疫情前的水平相比仍处于高位。美国就业基本稳定是美联储加息的保障性指标，这不仅关系社会稳定，同时也是企业利润增收和经济增长来源。

　　其二、美国经济存在滞胀吗？面对市场预期降息转向，其中美国面临滞胀是担忧之重。然而，美联储政策并非是短期应对，从长计议是美联储货币政策以及美国宏观经济规划之优势。因此，市场注意力集中今年第一季度经济增长大幅降至1.6%，但是严重忽略的是去年第四季度经济增长上修至3.9%，这使得2023年美国经济从之前全年2.5%的增长上至2.6%，经济规模上至27.37万亿美元，前值是2.5%和27.36万亿美元。
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