[财政金融]人民币国际化须首先跨越资本项目可兑换
2023/1/19 9:27:00
 
  国际货币竞争理论认为,大型经济体因国内生产总值(GDP)占世界的比重高,其货币具有较好的稳定性和抗波动性,因而具有国际“锚货币”的潜质。若这一大型经济体又是开放的,其进出口贸易占本国GDP的比重高,则会诱使其他经济体用该国货币计价和结算,使其货币“潜质”显性化并成为国际使用的货币。第二次世界大战以后美元取代英镑以及20世纪末欧元的诞生都说明了这一点。近年来,人民币国际化的进展再次证明了这一点。
  中国是一个快速成长的经济体,目前不仅是全球第二大经济体,而且是全球第一大贸易体。2007年其进出口贸易占GDP的比重高达67%,符合国际货币竞争理论的“大型经济体”概念。
  按照国际货币基金组织(IMF)的标准,资本项目共有41个科目。到目前为止,中国大部分科目已经能够实现或基本实现可兑换,只有三个资本行为主体科目还存在着实质性管制:一是外商对华用外币投资需要逐笔审批、逐笔核销;二是中国居民不得对外以外币负债,中国居民对外投资也需要特别审批才能获得外汇,如果负债则需要经过审批并纳入外债规模管理;三是外资不可以用外币投资中国资本市场,特别是二级市场。
  在资本项目实现本币开放的基础上,下一步的趋势是在上述三个科目中实现本外币可兑换。为此,中国从2014年开始准备,这就是由上海自由贸易区启动的特别账户安排(FTA账户)。在上海自贸区内的企业可以同时拥有两个账户,即一般账户和特别账户,其功能相同,可以分别进行人民币或外币的经常项目交易以及用人民币进行资本项目交易。
……
 
 
 
[宏观形势]展望2023年全球与中国经济
2023/1/19 9:18:00
 
  在2022年《面对“类滞胀”世界》一文中,我们准确判断全球经济遇到40年未遇的滞胀挑战;但我们没有预料到俄乌冲突及其严重后果对世界经济的挑战,也没有预料到新冠肺炎对中国经济影响如此深远。这说明,“当前,世界之变、时代之变、历史之变正以前所未有的方式展开。”党的二十大这一判断,既说明人类社会面临前所未有的挑战,也说明“何去何从取决于人民的选择。”就中国经济而言,“中国式现代化”就是要从全球大变局和中国新时代之中建立起自身发展逻辑,“中国式现代化”所建立的路线图和时间表,既是在全球大变革和中国新时代中经济发展的指引,也因之成为展望世界经济背景下中国经济发展的框架。
  进入历史转折性调整的世界经济
  “和平与发展”的时代主题缔造了经济全球化。冷战结束后,全球都采用了市场经济体制。体制的一致性使制度性可交易成本大幅下降,全球因此出现了生产要素的自由流动,并体现为以WTO为代表的全球投资贸易自由化的制度安排。中国是经济全球化的贡献者,还是主要受益者,因此也是利益攸关者。俄乌冲突及其引发的全面制裁与反制裁,正在颠覆经济全球化的底层逻辑,扰乱长期形成的全球产业链布局,威胁与之相适应的全球供应链安全。久而久之,经济全球化会被逆转,而地缘政治等非经济因素驱使着世界经济“团团伙伙”化,并相互竞争、相互冲突,给世界和平蒙上阴影。俄乌冲突由此开启了时代主题由“和平与发展”向“安全与发展”的转换。
  (一)俄乌冲突的长期影响:“小院高墙”和“产业链重组”
  俄乌矛盾由来已久,在苏联时期就已存在。
……
 
 
 
[体制改革]面向2035年改革开放基本思路
2022/8/31 9:41:00
 
  一、深刻总结改革开放经验
  近200年的全球发展表明,当代的现代化是基于工业化的人类生产方式和生活方式的历史性过程。它既是劳动生产率的快速提升,表现为GDP与人均GDP的大幅提高,更是与工业化进程相适应的经济、教育、社会、文化以及人与自然环境(生态)制度安排形式的持续变迁。由于工业是以他人为目标的标准化、规模化的社会化生产,其内生逻辑及外在趋势是市场经济,所以以市场为导向的经济体制安排成为虽然不唯一但相对较佳的组织经济的体制形式。与此相适应,社会化的生产与消费使社会形态也逐渐由等级社会转向平民社会,并随着工业化的进程而呈现加速的趋势,突出表现为中等收入阶层的持续扩大。随着这一阶层的扩大,全民对经济社会的参与程度不断提高,不仅使权利分布出现分散化态势,而且更加细致化。最典型的反映在产权上。产权不仅仅是所有权,也是一组产权束,可分解为所有、占有、使用、收益等多种形式,并具有继续细分的可能;相应地,在社会权利分布上出现知情、参与、表达形式的细致化。为规范社会生活,法治成为必然的选择。通过法治来实行治理,法治社会因而成为现代社会的基本样式。其中社会成员的决策参与形式成为问题的关键,并构成了政治体制改革的动力。
  需要指出的是,以工业化为基础的市场经济是一个自生长的秩序,并可以持续地自我扩展。纵向上,它持续生长,将与之相适应的秩序扩展到社会生活的各个领域;横向上,它持续扩展至全世界。到20世纪90年代,以“冷战”结束为标志,绝大多数国家采取了市场经济体制。
……
 
 
 
[宏观形势]2022年全球宏观经济金融趋势与政策展望
2022/8/31 9:40:00
 
  面对“类滞涨”的全球经济
  (一)全球经济重上增长轨道,凸显经济全球化的韧性
  区别于2020年大多数经济体负增长的局面,2021年,全球经济重上增长轨道。在全球194个经济体中,目前已有近百个经济体GDP总量超过疫情前水平,其中 G20中约半数的经济体2021年GDP有望超过疫情前水平。
  更为明显的是,经济全球化快速发展时期的结构特征在2021年重现。发达经济体,尤其是美国,在财政、货币强刺激下,消费引领经济增长十分突出。发展中和新兴经济体,尤其中国,则凸显了全球疫情威胁下的“世界工厂”的意义,出口快速增长。2021年前11个月,中国出口同比增长了31.4%,相较2019年同期增长了13.8%,成为拉动中国经济增长的主要引擎。
  在疫情冲击下,发达经济体作为需求市场,而发展中经济体作为生产供给,供需因此而互补,共同成就了全球经济增长。这种情况表明了经济全球化具有韧性,相应地抵消了人为脱钩的企图,预示着中美两大经济体未来既竞争对抗,又寻求合作的新格局的产生,从而影响着世界经济的未来。
  但另一方面,全球疫苗配置不均,形成各国不同的“开放差”,导致世界经济复苏并不均衡,甚至出现“增速差”。不同于过去新兴经济体领先并增长较快的局面,发达经济体,尤其美国领先复苏。根据IMF的预测,未来两年,新兴市场与发展中国家增速与发达国家增速之差从2015~2019年的平均2.3个百分点下降到2021年的1.2个百分点和2022年的0.6个百分点。
……
 
 
 
[产业发展]预计2022年房地产仍会维持下行态势
2022/8/31 9:40:00
 
  众所周知,在上世纪80年代前,随着布雷顿森林体系崩溃,美国物价上涨成为世界经济中的突出问题,形成了工资——物价螺旋上涨局面,迫使尼克松政府不得不开始借助行政手段强制性地冻结工资和物价。现在物价又涨得这么高,所以市场有疑问,现在是不是又遇到四十年未遇的滞涨了?如果是,会不会采取当年那样的反通胀措施?我们认为,与上世纪八十年代前相比,目前的状况是有相同之处,也有不同之处。
  相同之处在于这次物价上涨既有成本推进,也有需求拉上。从成本推进来讲,在疫情冲击下,生产、仓储、运输等物流的供应链条上出现无规则价格上涨,使整个生产成本升高。这在中国表现最为明显,形成了对下游企业,尤其小微企业的巨大外部供给冲击。从需求拉上来讲,为缓解疫情对经济的伤害,各国都采取了宽松的宏观经济政策,尤其是货币政策。相比之下,发达国家政策更为宽松,特别突出的表现为对低收入群体进行直接财务补助。于是,虽然经济状况不好,但是消费却比较旺盛,进而拉动了物价上涨。成本推进和需求拉上的相互循环是上世纪七十年代发达经济体滞涨的重要原因。
  不同之处在于发生的历史背景不同。40年前还是“冷战”背景下,还存在着由两个迥异的经济体制所决定的两个平行的市场。现在的世界格局市场经济体制下的经济全球化,不再是两个平行的市场。全球形成了相互独立但又相互依存的三个板块:一是以中国为代表的亚洲新兴经济体的制造业板块,二是以资源能源等例如石油输出国组织为代表的触及产品出口国板块,三是发达国家作为消费市场的板块。这三个板块在经济全球化下形成了一条虽错综复杂,但却链条清晰的全球产业链。
……
 
 
 
[投资消费]厘清中国基建投资的三个关键问题
2022/8/31 9:39:00
 
  与全球其他国家相比较,政府主导的基建投资是一个非常具有中国特色的经济现象。因此,围绕它的争论持久不衰,从40年前的改革开放初期一直争论到现代化建设新征程的当下。
  争论既涉及到短期宏观经济稳定,又涉及到长期经济增长的路径,更涉及到包括政府与市场关系的体制机制安排,并且随时代的变化,争论的重点也有所不同,从当年讨论的投资饥渴症一直到现在讨论资本无序扩张,常争常新。
  最近,在俄乌冲突和疫情冲击的影响下,中国经济下行压力加大,基建投资作为宏观调控的重要手段再次受到重视。当然,又引发了新的争论。除积极主张扩大政府主导的基建投资外,还有一种日益流行的看法,认为中国城市化已到中后期,基建投资的高峰已过。
  如果坚持扩大基建投资,不仅难以持续,而且会进一步扭曲经济,并使金融高杠杆,尤其地方政府债务问题严重化。由此,针对提高总需求的宏观调控应以扩大投资转向扩大消费。当前较佳的办法是用发消费券、发钱等方式来直接补贴弱势群体扩大消费。
  面对新形势下的新争论,“历史的经验值得注意”。回顾过去44年中国基建投资的发展历程,可以看到,当前的争论涉及到三个相互重叠的问题,需要分别厘清:一是,怎么看待作为宏观调控手段的基建投资;二是,怎么看待作为经济发展重要驱动力的基建投资持续性;三是,怎么深化基建投资的体制机制改革。
  基建投资:中国宏观调控的特有优势
  中国地处东亚,与东亚国家有着相似经济发展经历。
……
 
 
 
[宏观形势]曹远征:以经济建设为中心,实现高质量发展
2022/2/9 9:27:00
 
  2021年世界经济重上增长轨道。与此同时,2021年世界经济又遇到了新问题,40年未遇的滞涨又出现了。经济在减速,但物价在上涨。而且在全球经济减速中又出现了过去从来没有见过的情况,发展中国家的减速速度快于发达国家,或者说发达国家增长速度高于发展中国家。从现在的情况看,2022年还会延续这个态势。发达国家经济也在2021年第三季度后出现了减速。由此,预计2022年全球增长率会再次低于潜在增长率,从而恢复到疫情前的低增长态势。但是与疫情前不一样的确是通胀在上升。美国2021年11月份通胀率为6.8%,是1982年以来的最高水平。
  众所周知,在上世纪80年代前,随着布雷顿森林体系崩溃,美国物价上涨成为世界经济中的突出问题,形成了工资――物价螺旋上涨局面,迫使尼克松政府不得不开始借助行政手段强制性地冻结工资和物价。现在物价又涨得这么高,所以市场有疑问,现在是不是又遇到四十年未遇的滞涨了?如果是,会不会采取当年那样的反通胀措施?我们认为,与上世纪八十年代前相比,目前的状况是有相同之处,也有不同之处。
  相同之处在于这次物价上涨既有成本推进,也有需求拉上。从成本推进来讲,在疫情冲击下,生产、仓储、运输等物流的供应链条上出现无规则价格上涨,使整个生产成本升高。这在中国表现最为明显,形成了对下游企业,尤其小微企业的巨大外部供给冲击。从需求拉上来讲,为缓解疫情对经济的伤害,各国都采取了宽松的宏观经济政策,尤其是货币政策。相比之下,发达国家政策更为宽松,特别突出的表现为对低收入群体进行直接财务补助。
……
 
 
 
人民币国际化将重构亚太经济格局
2021/4/19 14:01:00
 

  ●由于人民币资本项目开放领先于外币资本项目开放,今后外币在资本项目的使用条件逐渐向人民币方向靠拢,亦即是人民币资本项目开放前进一步,外币资本项目开放靠拢一步,亦步亦趋,梯度分层推进,直至差异消失。
  ●中国经济成为世界第二大经济体和第一大贸易体,人民币因此而币值稳定,有可能成为亚洲金融市场,首先是亚洲债券市场的标价和结算工具。
  中国银行首席经济学家曹远征认为,亚太是全球经济最具活力的地区,也是中国最为重要的贸易伙伴。人民币跨境使用进程开启后,多国实现了本币与人民币的直接挂钩,亚太地区“去美元化”趋势明显,并因此深刻改变了东亚的金融格局。展望未来,随着东亚地区货币金融合作步伐的加快,人民币将在区域经济一体化,甚至区域货币一体化中扮演重要角色。简言之,人民币的国际化正在改变亚太地区经济的传统格局,塑造亚太地区经济合作的新模式。
  亚太地区“去美元化”
  曹远征说,亚太是中国最为重要的贸易伙伴。从亚太国家角度看,日益成长的中国市场成为它们主要的出口目的地,并因此形成贸易顺差。稳定且日益增大的贸易逆差为人民币的流出奠定了基础,而因中国经济的发展,劳动生产率的提高,使人民币币值稳定并具有升值趋势,为人民币成为国际贸易计价和结算货币创造了条件。
  2008年国际金融危机充分暴露了以美元为中心的国际货币体系的不合理性。其逻辑和现实的结果就是用本币取代美元。在这一本币化过程中,人民币的优势开始展现。为满足这一国际需求,中国政府决定在跨境贸易中开始人民币结算试点,并于2009年7月2日付诸实施。
……

 
 
 
[宏观形势]全球巨大不确定性时期,中国经济发展如何定位?
2021/4/2 15:58:00
 
2020年以来,全球经济金融形势发生剧烈变化。从2020年年初疫情暴发以后,疫情对经济金融发挥边际引领作用,不仅引领经济表现,同时引领经济政策。当疫情蔓延、经济下行时,需要加大政策对冲力度,特别是财政政策、货币政策等经济政策就要进一步放松。如果疫情严重,政策放松程度则会大幅度提升;如果疫情得到有效控制,经济实现复苏,政策就会退坡,这是基本的逻辑。
  观察2020年的经济形势,这个逻辑可以得以体现。2020年全球经济普遍处于下行的趋势,经济政策都是放松的。2021年开始,如果疫情缓解,经济表现回升,宽松政策就会陆续退出。2021年的核心问题是宽松政策如何退出,经济表现如何恢复。
  年和2021年的经济形势是典型的“镜像结构”.这个现象在中国表现尤为明显。2020年一季度的中国经济下行是最大的,2021年一季度中国经济上行预计在两位数以上。1、2月份的经济表现数据很有亮点。
  这个逻辑如今正经历着重大的考验。世界疫情蔓延的速度远远超过人们的预期和想象,进一步引起经济的恐慌。2020年四季度人们发现疫情并不能如我们想象的在短期内消失,尤其是美国最为典型。疫情扩散是增长的,疫情恐怕还会持续,经济也会延续2020年的态势,经济增长“镜像结构”的周期可能会延长。
  以美国为例,2020年疫情严重的时候,美国财政开支是极大的,到目前为止疫情支出占其GDP的30%,而且是纾困性政策,如对家庭部门的补助。这也造成另外一种现象,美国的失业率依然很高,美国的家庭收入下降很少,低收入居民的储蓄率还在上升之中。
……
 
 
 
[财政金融]央行货币供应机制应由外汇占款模式转变为主权债务模式
2021/3/25 10:59:00
 
从体制改革角度探讨财政货币政策协调问题
  现代市场经济是有宏观管理的市场经济。改革开放四十年来,建立并完善符合现代市场经济的宏观调控体制一直是改革的重点环节和重要领域。因此,财政货币政策协调还不是一般意义上的赤字融资,或者说是财政货币政策为提高总需求而在开支上的简单协调问题。它涉及到宏观调控框架建立和完善的重大问题。尤其是在全面深化改革的当下,从体制改革角度探讨和梳理财政货币的协调机制建设,非常必要。
  在阐述这个问题前,我先讲一个故事来说明什么促使我们从宏观调控的角度开始讨论国债在货币政策中的地位和意义的。本世纪初,在中国加入WTO后,一个严峻的挑战突兀在中国金融体系中。长期以来,国有商业银行持续服务于财政目标,尤其为国有企业解困,致使其全部陷入技术性破产的境地,资本充足率严重不足而坏账高企不下,资不抵债使其难以持续经营。为此,除对国有商业银行进行公司化改造使其真正成为商业银行外,还需要使其资产负债表健康化,注入资本,剥离不良资产。囿于当时的财政状况,注入资本这一任务是由央行进行的。也就是央行利用有别于商业银行机制,可以先形成资产,随后再扩大负债,即创造货币的办法为商业银行注入资本。当时的国有商业银行的资本全部是由央行的外汇储备构成的。换言之,央行购买商业银行股权形成新的资产是由其外汇占款的负债所安排的。这实际上是央行通过扭曲资产负债表进行的扩表操作,代行了财政的功能。央行这个操作取得了很大的成功,但也带来很大的争议。财政和央行的界限究竟在哪里?也正是在这种争论面前,促使财政货币当局尝试用特别国债的方式将模糊的界限清晰化。
……
 
 
首页 上一页 下一页 尾页 页次:1/3页  10篇日志/页 转到:
我的公告
正在为您载入数据,请稍候.......
我的分类
正在为您载入数据,请稍候.......
最新文章
正在为您载入数据,请稍候.......
检索
维护主页
正在为您载入数据,请稍候.......
最新评论
正在为您载入数据,请稍候.......
最新留言
正在为您载入数据,请稍候.......
友情连接
基本信息
正在为您载入数据,请稍候.......