3月宏观数据：经济回升基础脆弱　稳增长需政策落实--中宏研究员的学术主页

3月宏观数据：经济回升基础脆弱稳增长需政策落实

2016-4-20 13:36:00

3月份经济整体回升，对冲了前两个月的不确定性，将一季度经济稳定在了6.7%的水平，基建与房地产投资是拉动经济回升的主要原因，传统的刺激政策仍是稳增长主力，新兴战略性产业仍需扶植，内生性经济增长动力不足，经济回升基础十分脆弱。二季度，在稳增长政策方面，应增强汇率灵活性，出台针对外贸企业的利好政策，增强企业抗风险能力，同时，对民间资本加大扶值力度，督促地方落实民间资本利好政策，使之真正发挥引导民间资本扩大投资，稳定经济增长的重要作用，另外，去产能速度必须加快。长期来看，利用危机倒逼政府、金融机构转型，让利民资企业，加速调整收入分配结构，提升经济应对危机的能力。另外，尽快确定税收分成比例，扩大财政政策稳增长空间。
　　经济呈现企稳态势增长动力难以持续

　　解读：一季度GDP企稳在6.7%的水平，其中，三次产业增速均现回落。
　　判断：经济增速较去年底下降0.2个百分点，处于新千年以来次低水平，显示经济形势极其严峻，虽然在稳增长政策的带动下3月经济现企稳态势，但去产能不能半途而废，随着政策推动力的减弱，经济增长仍将下行。
　　传统刺激政策发力三驾马车均现回升

　　解读：3月份，三驾马车增速均呈现回升态势，支撑一季度GDP增速稳定在了6.7%的水平。
　　判断：虽然三驾马车动能均有所恢复，但我们应注意到目前经济回升的表现还是更多依赖于传统的房地产刺激政策，收入分配和产能过剩的矛盾依旧突出，经济持续回升势头仍难以维持。
　　国企产出大幅反转警惕去产能再倒退

　　解读：3月工业增加值同比增长6.8%，三大门类共同拉动工业增速回暖。
　　判断：国有企业产出增速的大幅反转是亮点，政策作用日益明显，但其它企业类型增速仍保持稳定，显示政策对民企增长作用有限。另外，国企是去产能主战场，应警惕政策利好引发倒退。
　　发电量增速现回暖企稳基础仍然脆弱

　　解读：3月发电量同比增长3.7%，较去年底大幅回升7.7个百分点。
　　判断：发电量回升显示经济回暖，但企稳基础仍脆弱，工业增长再次掉头向下是大概率事件。二季度，全年6.5%的目标已经预留结构调整空间，经济结构调整必须坚持。
　　外需萎缩态势未改内生性动力仍不足

　　解读：3月进出口总额同比增长2%，其中，出口总额同比增长11.5%，进口总额同比下降7.6%。
　　判断：3月出口与进口增速的回暖主要是受基数因素影响，去年同期均为新千年以来次低水平。出口受惠汇率利好，进口有稳增长政策与大宗商品价格回升推动。但外需萎缩态势未改，内生性动力仍显不足，二季度外贸增速难保当前水平，全年维稳需提升汇率弹性与更大力度政策支撑。
　　中欧贸易正在加强中美模式缓慢调整

　　解读：3月，欧盟需求继续领衔主要贸易伙伴，对新兴市场出口有所好转。
　　判断：对欧出口已连续两个月保持正增长，中欧贸易进一步加强。新兴市场需求也有所回升，特别是东盟与俄罗斯，但其内部危机未解，不确定性仍然较强。美国需求弱势回升，但整体仍处于萎缩态势，随着美国在全球影响力的下降，中美贸易互补模式将缓慢调整。
　　民间投资持续走低投资复苏不宜乐观

　　解读：前三个月，投资同比增长10.7%，延续了年初以来的回升态势。
　　判断：中央投资引导作用不断增强，随着债务置换的加快和房地产的回暖，地方投资也有小幅回暖。但民间投资的持续走低提示我们不宜过高看待当前的投资复苏。
　　楼市分化日益明显二线城市风险聚集

　　解读：前三个月，房地产销售面积及总额均快速增长，带动新开工面积增速明显回升。
　　判断：楼市分化日益明显，一线城市的火爆在政策压制下有所降温，而三、四线城市去库存压力仍然较大。在一线城市拿不起，三线城市不敢拿的情况下，二线城市成为新的抢滩目标，风险正在聚集。
　　楼市投资持续回暖拖累地方收入改革

　　解读：前三个月，房地产投资持续回暖，新开工项目增速已高达19.2%。
　　判断：目前，开发商面临最大问题是无地可拿、无房可卖，争抢高价地块对于房企的无奈已不在于未来盈亏，而是事关企业生死。但其中风险愈显，一是金融风险，二是拖累地方财政收入结构调整，使地方政府难以摆脱土地财政依赖。
　　居民收入增速放缓去产能影响正显现

　　解读：3月社会消费品零售总额同比增长10.5%，较前2个月小幅回暖。
　　判断：从消费类别来看，与房地产相关的消费增速呈现较高水平，同时，汽车消费增速大幅攀升。房地产带动的消费增长有一定的弹性，刚性需求在收入分配结构调整未见效的情况下难有明显提升。另外，去产能对居民收入影响正在持续，收入减少对消费增长形成拖累。2016年，去产能的同时必须加快调整收入分配结构，增加财政补贴力度，努力解决下岗职工就业问题，稳定弱势群体收入水平，保证社会安定。
　　政策带动价格上涨提升消费仍是重点

　　解读：3月CPI同比上涨2.3%，PPI同比下降4.3%，连续49个月处于下降空间，但环比由降转升，上涨0.5%，是2014年1月份以来的首次上涨。
　　判断：受近期大宗商品价格上涨，3月PPI同比降幅连续三个月收窄。随着稳增长项目逐步落实，将有助于提振需求并带动工业产品价格趋稳。但值得注意的是，当前PPI回暖主要受政策带动，长期并不可持续。提升消费空间仍是未来经济工作的重点。
　　食品价格动能趋弱消费需求仍显不足

　　解读：3月CPI与上月持平，同比上涨2.3%，环比下降了0.4%，累计涨幅2.1%。猪肉鲜菜仍是CPI的主要支撑。
　　判断：本月CPI涨幅低于市场预期，未来随着蔬菜和猪肉加大供应，食品价格对CPI拉动作用或将减弱，非食品价格环比下降，说明消费需求仍显不足。需要继续加大供给侧改革力度和改革效果，拓展消费新空间，加快收入分配改革。
　　经济形势依然严峻稳增长需政策落实
　　3月份经济整体回升，对冲了前两个月的不确定性，将一季度经济稳定在了6.7%的水平，基建与房地产投资是拉动经济回升的主要原因，传统的刺激政策仍是稳增长主力，新兴战略性产业仍需扶植，内生性经济增长动力不足，经济回升基础十分脆弱。
　　汇率灵活性还需增强。出口是拖累经济增长的最主要因素，在外需没有明显利好的情况下，稳出口任务繁重，这就需要汇率灵活性进一步加强，同时，尽快出台针对外贸企业的利好政策，增强中小企业的抗风险能力。
　　对民间资本应加大扶值力度。一季度，民间资本投资增长依然乏力。过去几年，中央出台了诸多针对民营企业的利好，但政策落实不到位是见效缓慢的主要原因，加之过去对民营企业的歧视使其在资金、规模、技术等方面相对薄弱，根本没有能力参与到已开放市场的竞争，因此，督促地方落实民间资本利好政策，使之真正发挥引导民间资本扩大投资，稳定经济增长的重要作用。另外，商务部正加紧修订《外商投资租赁业管理办法》和《融资租赁企业监督管理办法》。此次新政使融资租赁成为中小企业融资的又一有效渠道。
　　去产能速度必须加快。稳增长政策或拖累去产能，要警惕去产能发生倒退。同时，为扶植高技术产业快速发展，也需要加快去产能步伐，为高技术产业腾出空间。近期多省份出台去产能计划，尽快落实计划任务，年底效果或能显现。
　　收入分配改革不能停滞。短期来看，去产能行业职工安置工作是当务之急，支持企业内部分流，对符合条件人员可实行内部退养，要运用公益性岗位进行托底帮扶。另外，在去产能过程中必然导致产业链底端小企业经营困难，或将引发更大规模的失业潮，而这部分小企业失业人员安置一旦得不到妥善解决，对经济稳定、社会安全构成威胁，更应引起重视。长期来看，利用危机倒逼政府、金融机构转型，让利民资企业，加速调整收入分配结构，提升经济应对危机的能力。
　　尽快确定税收分成比例。营改增是今年财税改革的重头戏，2015年国内增值税31109亿元，营业税19313亿元，其中营业税占了地方税收的50%。虽然之前规定地方政府在营改增之后能够分得增值税的两成五，但仍然相当于地方税收减少了18%的水平，加上土地出让金大幅萎缩，对于地方政府“十三五”稳增长形成较大挑战。而近期有消息称增值税未来将五五分成，一旦坐实，对地方财政窘困将有较大缓解，但长期以来事权财权不匹配的问题仍未得到根本解决，进一步调整增值税地方分成比例，实行区别化的分成比例，同时减少转移支付项目，激发地方政府下力气发展实体经济的决心。

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