从我国现阶段尤其是经济体制转轨时期的客观国情来看，发展职工创业投资基金既有利于开辟新的就业与再就业渠道，又有利于广大职工投资理财，也有利于我国创业投资事业的健康快速发展。借鉴加拿大工会发起、职工持股的创业投资基金的发展经验，我国可以由各级工会组织发起设立职工创业投资基金，吸收广大职工个人持股，主要投资于职工个人和家庭创业、科技型新兴小企业和上市公司股票。并由中央和地方政府给予职工创业投资基金一定的财政和税收支持。
一、我国发展职工创业投资基金的必要性
从我国现阶段尤其是经济体制转轨时期的客观国情来看，发展职工创业投资基金具有三个方面的必要性。
1、发展职工创业投资基金有利于开辟新的就业与再就业渠道，是新的发展阶段扩大就业的必然要求。随着我国经济体制改革的深化和现代企业制度的建立，在传统经济体制下以隐蔽形式存在的失业逐渐显性化，下岗和失业人员逐年增加。目前全国城镇失业人员已经达到1500万，登记失业率超过3％。与不断增加的下岗和失业形成反差的是、下岗职工的再就业状况越来越不理想，再就业率呈逐年下降趋势，从1998年的50％下降到了2000年的35％，2001年一季度再就业率只有4.8％，比上年同期下降近3个百分点，又创历史新低[1]。再就业率不断降低的事实告诉我们，原有的就业与再就业渠道的潜力已经越来越小，为了应对不断增加的失业人员再就业要求，开辟新的就业渠道势在必行。从国外经验来看，新增就业机会主要不是由传统领域的大企业提供，而是越来越多地由新兴的小企业来提供。以加拿大为例，目前55％的就业机会由不足100名雇员的小企业提供，如果加上近年来在新经济背景下迅速发展的个体劳动者（Self-employee）所提供的17％的就业机会，超过70％的就业机会由小企业提供。从我国当前的现实来看，无论发展小企业还是鼓励自我就业都不可避免地遇到了融资难问题，劳动与社会保障部劳动科学研究所有关专家的典型调查表明，资金困难是下岗职工创业遇到的首要问题，遇到资金困难的占调查对象的51％，而50％的调查对象创业时借过钱，其中99％是从亲朋好友处借钱，只有不足1％的人从金融机构获得了贷款[2]。实践表明，银行贷款等债权性融资无论对银行还是小企业来说都是不利的，只有创业投资等股权性资本支持才能有效地解决小企业和自我就业所遇到的融资难问题。因此，为了开辟新的就业机会、缓解不断增加的下岗失业压力，发展职工创业投资基金势在必行。
2、发展职工创业投资基金有利于广大职工投资理财，是市场经济体制条件下为职工办实事的必然选择。作为我国经济体制改革的参与者和改革成果的分享者，随着改革开放的不断深入，职工群众的收入水平不断提高。广大职工在不断改进生活质量的同时，越来越多的可支配收入用于投资理财，投资理财成为职工家庭的一个重要活动。近年来随着我国资本市场的不断发展，职工的投资理财活动已经由原来单纯的储蓄存款发展到了包括银行储蓄、购买国债和投资股票等在内的多种投资组合。由于我国股票市场目前处于发展初期，运行不够规范、股市的风险比较大、但对投资者的保护机制又不甚健全。而职工投资股市目前还主要是以散户方式。国外资本市场发展的实践反复证明，散户式的投资存在极大的风险。我国股市的调查同样表明，目前广大的散户投资者基本上赔多赚少，大多数人以赔钱为主。尤其不容忽视的是，据悉目前相当一部分“买断工龄”的职工进入股市炒作，一旦亏损，后果不堪设想。为了改变广大职工以散户形势投资股市的这种不利局面，迫切需要实现组织制度方面的创新，引进“专家管理、集合投资”的投资基金势在必行。因此，建立既投资于职工创业、又投资于股票市场的职工创业投资基金，既是我国资本市场健康发展的必然要求，也是市场经济条件下帮助职工投资理财、为职工办实事的时代需要和重要内容。
3、发展职工创业投资基金有利于我国创业投资事业的健康快速发展，是发展中国家发展创业投资的必然要求。我国当前创业投资的主要力量只有政府投资和境外基金两股力量，对于创业投资发展至关重要的民间创业资本发展不甚活跃。民间创业资本能否发展起来，在一定意义上决定着整个中国创业投资事业成功与否。为了推动中国创业投资事业的健康快速发展，下一步必须在规范政府性创业投资的同时，采取有力措施吸引并引导民间资本大量进入创业投资领域，将创业投资的主角逐渐从各级政府和准政府机构转向拥有资金、管理和体制优势的民间投资者。从国外经验来看，发展民间创业投资，除了鼓励少数特别富有且具有冒险精神的个人和家庭直接进行天使资本式的创业投资，和有一定资本实力和实业投资经验的大型工商企业设立附属的创业投资机构之外，最重要的是发展面向比较富有的个人、家族投资者和机构投资者的私募创业投资基金。但考虑到我国作为一个发展中和转轨中国家的具体国情，发展面向一般公众的创业投资基金同样十分重要。因为，我国相对于发达国家和新兴工业化国家而言，相对富有的个人投资者和机构投资者数量毕竟还是有限的，因此，发展我国的创业投资基金，除了发展面向特定对象的私募基金外，还应该积极探索面向一般公众投资者的创业投资基金，这是我国现阶段国情所决定的一个客观必然，不能简单地模仿发达国家的经验。因此，发展职工创业投资基金是促进我国创业投资事业健康亏损发展的重要任务和必然要求。
二、加拿大工会发起、职工持股的创业投资基金的发展经验及其启示
加拿大是世界第6位创业资本产业大国，创业投资产业的规模仅次于美国、英国、德国、法国和意大利，在发展创业投资产业方面形成了自己的一些特色和风格，积累了一定的经验，对我国发展创业投资事业具有一定的启示。
加拿大的创业资本主要有五种组织方式，一是公司创业资本（CVCs），即大型工商企业附属的创业投资公司或创业投资基金，主要服务于公司的战略发展需要进行长期投资。二是管理者与资金提供者合一的创业投资基金（LP/GP），即有限合伙制的创业投资基金，主要管理养老金和共同基金等投资的创业投资基金，进行8～10年的中短期投资。三是创业投资基金组成的基金的基金（Fund of Funds），主要用以分散投资风险。四是工会发起的创业投资基金（LSVCCs），工会发起的创业投资基金主要面向职工等个人投资者，因享受联邦和地方政府一定的税收优惠而得以迅速发展，目前已占加拿大创业资本存量的三分之一，在增量中已经占70％[3]。五是政府设立的创业投资公司和具有种子资金性质的政府基金。其中工会发起、职工持股的创业投资基金是加拿大独一无二的创造，已经成为加拿大创业投资的特色，值得我们学习和借鉴。
工会发起、职工持股的创业投资基金作为创业投资基金组织形式的创新，其目的在于通过将一般职工的资金导入创业资本、为加拿大的创业投资基金寻求更加稳定的资金来源，从而为中小企业发展和创造更多的就业机会提供稳定的资本支持。为此，加拿大出台了专门的法律《职工投资法案》对其进行规范，按照法案规定，工会发起的创业投资基金是开放式共同基金（0pen-ended mutual fund），一般由一个工会发起设立，由职工个人投资者持有股份。根据加拿大最新预算法案，为了支持工会发起/职工持股的创业投资基金设立，加拿大联邦政府提供20％的税收优惠[4]。各省政府又提供了20％的税收优惠，即每人每年购买的第一个5000加元的工会发起/职工持股的创业投资基金的股份，持有8年时间即可以享受40％的税收优惠。此外，联邦和各省政府还对基金创立提供数量不等的初创资金。加拿大也是世界上第一家工会发起、职工持股的创业投资公司于1984/5年出现于魁北克省，加拿大联邦和魁北克省政府各提供了100万加元的创建资金。加拿大西部最大的创业投资基金－－工作机会（working opportunity fund）基金就是一个工会发起/职工持股（LSVCC/EVCC）的创业投资基金，由BC省工会联合会和最大的6个工会于1991年联合发起，BC省政府提供了30万加元的初创资金[5]。累计自从这种制度确立以来，在全加拿大已经设立了21个工会发起的创业投资基金，所管理的创业资本占加拿大创业资本的三分之一，为加拿大小企业的发展和新的就业机会的创造作出了一定的贡献。
从加拿大的发展经验来看，在成熟的个人投资者数量比较少、创业资本的资金来源受到一定限制的条件下，吸收一般职工公众的资金设立创业投资基金，并辅之以政府的政策支持和鼓励，使之成为创业资本稳定的资金来源的一个有效的办法。我国作为一个发展中国家，相对富有且有一定风险承受能力的个人投资者阶层没有形成，为了推动发展创业投资和中小企业发展、创造新的就业机会，发展工会发起、职工持股的创业投资基金势在必行。
三、我国发展职工创业投资基金的基本设想。
借鉴加拿大工会发起、职工持股的创业投资基金的发展经验，我国设立职工创业投资基金，可以由各级工会组织发起、职工个人投资持股，以公司型投资基金方式设立，主要投资于职工个人和家庭创业、科技型新兴小企业和上市公司股票。并由中央和地方政府给予一定的财政和税收支持。
1、职工创业投资基金的定位。职工创业投资基金的设立，主要服务于三个目的，即促进职工个人和家庭创业、帮助职工投资理财，并使职工个人资本进入创业投资领域、促进我国创业投资发展，因此，我国将来设立的职工创业投资基金应该主要投资于以下三个方面：一是投资于职工个人或家庭创业，这是设立职工创业投资基金的基本宗旨和首要任务；二是发挥真正的创业资本的作用，投资于投资于未上市的科技型创业企业股份，既为基金资产谋求比较高的回报，也通过投资于创业企业来创造越来越多的新兴就业机会；三是投资于证券市场，改变当前职工个人以散户投资者形式进入股市所处的被动局面，既可以以集合投资、专家理财的优势为职工办实事，也可以通过投资流动性比较好的股票市场使基金资产保持一定的流动性和稳定的收入流。
2、职工创业投资基金的募集与管理。职工创业投资基金可以由各级工会联合发起设立。考虑到创业投资基金的专业性和地域性要求，一般可以由省工会和省内多个市级工会联合发起设立，由广大职工个人持股。也可以由全国总工会和若干省工会联合发起设立跨省的职工创业投资基金，面向全国或区域范围内的职工个人投资者。从我国下现阶段的具体国情出发，职工创业投资基金可以实行公司型组织方式，可以委托专门的创业投资基金管理公司对基金资产进行运作和管理，与此同时基金公司应该成立董事会，对创业投资基金管理公司的管理运作进行必要的监督。为了分散投资风险，可以由全国总工会发起设立“基金的基金”，由各个职工创业投资公司持股。职工创业投资基金之基金同样以公司型方式发起设立，委托专门的创业投资基金管理公司进行运作和管理。
3、政府对职工创业投资基金的扶持。职工创业投资基金虽然可以由工会发起设立，按照民间投资公司方式运作，但其发展离不开政府的资助和扶持。需要政府从以下几个方面进行扶持；一是各级政府可以通过一定的初创资金，政府可以永久性持有其股份，也可以在一定发展阶段之后赎回；二是需要政府通过一定的税收优惠，世界各国政府一般都对创业投资基金通过一定的税收优惠。考虑到职工创业投资基金的特殊性，需要政府提供进一步的税收优惠。以鼓励职工群众踊跃参与其中，为发展中小企业、开辟新的就业机会、帮助职工创业，并推动我国创业投资事业的发展作出各自不同的贡献。
（本文系与吴晓华合著）
主要参考文献：
Douglas J. Cumming, Jeffrey G. Maclntosh, 2000, Venture capital investment duration in Canada and the united States, http://www.mgmt.utoronto.ca/cmi/papers
Robert Dunlop, 2001, Overview of Canadian Government Policy for Small Business, Small business policy branch, Industry Canada
Robert Inglese, 2001, DBC & It’s Venture Capital, Venture Capital, Business Development Bank of Canada
Perrin, Thorau &Associates Ltd. 2001, Working opportunity fund: Venture capital growth and success for BC
Duncan Osborne and Daniel Sandler, 1998, A tax expenditure analysis of labor sponsored venture capital corporations, Canadian tax journal No.3
国家计委经济研究所PPOP项目课题组（吴晓华等执笔），1998，《加拿大小企业的发展现状与政策支持体系》，载国家计委经济研究所《经济研究与实践》第38期
国家计委高技术产业司PPOP项目组（宋立执笔），2001，《加拿大创业投资产业发展概况及其对我国的启示》（内部讨论稿）
武士国、宋立（主编），2001，《创业投资：国际经验与中国抉择》，中国计划出版社
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[1] 北京天则经济研究所，2001，《外需大幅收缩、内需潜力巨大――2001年上半年宏观经济形势分析》，《中国证券报》7月日
[2] 参见莫荣、廖骏，2001，《下岗职工创业：量化描述与模型》，载《经济学动态》第8期。
[3]Douglas J. Cumming, Jeffrey G. Maclntosh, 2000, Venture capital investment duration in Canada and the united States, http://www.mgmt.utoronto.ca/cmi/papers
[4]Douglas J. Cumming, Jeffrey G. Maclntosh, 2000, Venture capital investment duration in Canada and the united States, http://www.mgmt.utoronto.ca/cmi/papers
[5] WOF, 2001, the working opportunity fund: venture capital growth and success for BC
