[财政金融]香港市场是险资配置海外权益类资产首选
2017-2-23 17:24:00
 
    近年来,按照资产规模计算,保险资产规模仅次于银行和信托。从保费规模上来看,中国保费规模世界排名第三位,仅次于美国、日本。 从具体的资产规模来看, 2016年底,我国保险业资产总量15.12万亿元,较年初增长22.31%。从2004年至2015年的11年间,保险业总资产和保 险资金运用余额分别从1.2万亿元、1.1万亿元增加至12.36万亿元、11.18万亿元,年复合增长率分别约为23.6%、23.5%。
  截至2016年11月底,保险资产配置中,固定收益类资产占比为51.35%(其中各类债券43045.28亿元,占比32.81%;银行存款23522.39亿元, 占比17.93%);权益类资产18852.32亿元,占比为14.37%;其他投资45769.17亿元,占比为34.89%。可见,目前保险资金配置资产仍以固定收益 类为主,但比例有所下降(2015年11底债券配置占比34.82%,银行存款占比23.3%);权益类资产占比稳中有升,较2015年11月提高了0.3个百分 点;其他投资占比较2015年11月底的27.81%有较大幅度的提升。
  投资收益方面,保监会的数据统计报告显示,2011-2015年,中国保险资金投资收益率分别为3.49%、3.39%、5.04%、6.3%和7.56%。2004 -2014年,保险资金累计实现投资收益总额21425亿元,平均投资收益率为5.32%,平均每年贡献近2000亿元的收益。2015年保险资金运用收益 共计7803.63亿元,资金运用平均收益率为7.56%,创近四年新高。
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[财政金融]人民币走势前瞻及政策预期
2016-9-18 17:52:00
 
    2016年以来,人民币汇率波动较为剧烈,这有其深层原因。从外部来看,欧、美、日等发达国家之间经济周期和经济政策分化所带来的外溢效应冲击是人民币汇率波动的重要原因。2016年以来,上述国家的汇率均呈现明显波动,且期间随着美国经济数据的摇摆、英国退欧黑天鹅等事件而波动剧烈。
  从内部来看,人民币汇率的波动性和灵活性上升也是汇率正在更多由市场因素驱动的表现。2016年以来,受企业外币负债去杠杆以及海外兼并收购意愿不断升温等因素影响,中国外汇市场呈现阶段性的外汇供小于求的局面,人民币对美元收盘汇率阶段性地呈现偏向较中间价贬值的方向。
  哪些因素会影响未来人民币汇率的走势?笔者认为,在新的人民币汇率形成机制下,美元的走势依旧是影响下半年人民币汇率走势的最主要因素。
  从境内来看,2015年8月份的人民币汇率改革至今,影响汇率走势的主要因素中,由贬值预期导致的资本外流和贬值压力已大幅弱化,企业进一步去化外币负债的空间也较为有限,但居民和企业部门积极寻求海外资产配置会在中长期持续影响汇率走势。金融高杠杆和资产泡沫能否平稳化解也会是影响汇率走势的一个关键变量。同时,从更为基本的影响因素看,中国经济转型的进展如何,直接决定了中国的劳动生产率的提高速度,进而直接影响到人民币汇率的中长期走势。另外,人民币与美元利率的相对走势也很有影响。
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[财政金融]香港如何抓住人民币国际化带来的机会
2016-9-14 11:41:00
 
    从香港的角度来讲,人民币国际化的进展会带来许多新的金融服务需求,形成金融市场发展的新动力。人民币进入SDR货币篮子后,全球188个IMF成员经济体会在外汇储备里自动持有人民币,相关经济体的央行可能会对人民币产生深入研究的需要、投资人民币产品的需要。作为国际金融中心,香港金融市场上的机构能同时熟悉内地和国际两个市场,最有条件提供这些新的关于人民币的服务。
  在8·11汇改以前,香港作为人民币离岸中心,其人民币规模主要受单向升值预期以及在此基础上的套利动机的驱动。在升值预期改变时,香港市场上的人民币规模往往就容易波动。从这个意义上说,8·11汇改是人民币国际化动力的一个重要转折点,意味着人民币国际化的主要驱动力将主要由升值预期驱动,转向人民币汇率双向波动基础上的多样化金融产品的提供。人民币的国际化如果仅仅依靠汇率升值预期这一种动力是难以持续的,而要能够提供多种金融产品,这样的国际化才是可持续的。
  随着国际化的深入,人民币汇率已经进入双向波动时代,主动管理风险比被动接受波动更重要。离岸市场的波动更为剧烈,更需要风险管理。
  作为全球最大的离岸人民币中心,香港应该考虑大力发展人民币计价的相关汇率、利率产品。具体来讲,人民币定价能力的形成取决于多样化的有深度的人民币计价产品。人民币升值的时候,香港可以大力提供人民币计价的各种资产,因为升值有利于持有人民币资产。当人民币汇率贬值时,香港可以大力提供各种人民币债务产品。人民币汇率灵活性的上升有利于发展风险管理产品,包括人民币对更多货币。
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[财政金融]从资产管理行业发展看金融结构变革趋势
2016-4-25 10:38:00
 
    一.资产管理的覆盖面不断在拓展
  我今天在这样想讨论的题目是关于资产管理行业的发展。我自己在十年前开始,基于对资产管理行业会逐步深刻改变中国金融结构这个预期,每年跟踪这个行业的变化,坚持每年主持出一本中国资产管理行业发展变化的年度发展报告,到现在已经坚持了十年。
  仅仅就资产管理择个概念来说,仔细观察会发现,这十年来,这个含义在不断地变化、不断被拓宽。十年前最开始谈资产管理时,其实主要是讨论公募基金,后来逐步扩展到银行、信托、保险,然后有所谓的“大资管”的概念,接下来越来越广泛地拓展到互联网金融、资产的国际配置等更为宽阔的范围。严格来说,现在我们讨论资产管理时,已经不再仅仅只是一个金融行业的细分行业,而更多的是一种影响广泛的基本的金融功能。现在,不少的金融机构越来越深入地参与到资产管理这个业务中,使得不同机构在程度不同地有点像类资产管理机构。同时,这个过程也是泥沙俱下,市场上也有一些打着资产管理公司旗号的机构,出问题的也不少,陆续在曝光,如果我们把这些出问题的公司做一个产业链的梳理就不难看到问题出在什么地方。
  二.资产管理行业的价值链框架
  资产管理这个覆盖面在不断拓展的行业,如果从价值链、产业链角度来分析的话,可以分为几个不同的部分:第一个是基础资产;第二个是资产管理机构,把基础资产转换设计成可投资的金融产品,然后通过特定的销售渠道销售给投资者,我们通常说资产管理机构内部的流程是融、投、管、退等几个环节,融资、投资、管理、退出,这是资产管理的内部。
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[宏观形势]市场化是我国土地改革的主线索
2016-3-31 10:20:00
 
    建设统一开放、竞争有序的市场体系,是市场在资源配置中起决定性作用的基石之一,即建立城乡统一的建设用地市场,最终实现农村集体经营性用地与国有土地同等入市、同权同价。这是一条贯穿土地改革的主线索,围绕这个线索,土地改革的内容可以概括为:市场化、收益分配、分类处置。
  土地改革是中国启动经济转型、推动新型城镇化,开启新一轮制度红利的中心环节和关键挑战。建设统一开放、竞争有序的市场体系,是市场在资源配置中起决定性作用的基石之一,即建立城乡统一的建设用地市场,最终实现农村集体经营性用地与国有土地同等入市、同权同价。
  仔细梳理十八届三中全会关于土地改革的总体部署,可以发现,使市场在土地要素的配置中发挥决定性作用的是一条贯穿土地改革的主线索,围绕这个线索,也可将土地改革的内容用三个关键词加以概括:市场化、收益分配、分类处置。
  改革思路
  第一个关键词:市场化
  1.在符合规划和用途管制前提下,允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股,实行与国有土地同等入市、同权同价。
  2.缩小征地范围,规范征地程序,完善对被征地农民合理、规范、多元保障机制。扩大国有土地有偿使用范围,减少非公益性用地划拨。
  3.稳定农村土地承包关系并保持长久不变,在坚持和完善最严格的耕地保护制度前提下,赋予农民对承包地占有、使用、收益、流转及承包经营权抵押、担保权能,允许农民以承包经营权入股发展农业产业化经营。鼓励承包经营权在公开市场上向专业大户、家庭农场、农民合作社、农业企业流转,发展多种形式规模经营。
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[宏观形势]楼市回暖之后 一线城市存在收紧可能性
2016-3-10 16:16:00
 
    在总体高库存压力下,当前房地产的整体政策基调趋向宽松。而一线城市房价涨幅过高,政策收紧的可能性最大。从市场层面看,不同城市之间的分化仍然明显。一线城市市场的活跃性仍然较强,供不应求,而大部分二、三线城市,供应大于需求,去化周期较长。此外,房地产对于GDP的贡献率见顶回落,成为短期内中国投资下行的一个压力来源。
  从2015年四季度开始,中国房地产市场在多项政策的推动下呈现出逐步回暖的态势,一线城市和个别二线城市出现量价齐涨的格局。过去两个月,这种趋势开始放大,特别是在深圳、上海和北京,房市升温的速度在加快。那么,这一趋势形成的原因是什么?这一轮中国房地产市场的升温有何不同特点?
  房地产新政对一线城市房价间接起到一定刺激作用
  2016年出台的首付比例降低以及“2·19”税费优惠政策,均将一线城市排除在外,但这种宽松的市场信号,间接地对一线城市起到一定的鼓舞作用,具体表现为:一是客源的入市速度加快;二是业主对房价预期乐观。
  客源的入市速度加快。2016年第8周北京链家日均新增客源量较节前大幅上涨40%,供需比为1:5.2,与节前的1:4.7相比,供需矛盾进一步增加。2月19日三部委联合发文调整契税、营业税,主要针对非一线城市大户型改善需求。从根本上来看,因本次未涉及个税,契税、营业税的调整幅度有限,但是对盘活存量房市场将起到一定的作用,同时向市场传递了宽松的政策信号。尽管此次政策对一线城市的影响较小,但是客观评估看,仍对一线城市预期起到一定的鼓舞作用,需求加速入市非常明显。
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[财政金融]小微金融适应经济调整期考验之道
2016-3-4 16:18:00
 
    随着近年来利率市场化加快、金融脱媒加剧、互联网金融兴起,大陆各类金融机构都将小微金融作为业务拓展的重点领域,并形成了以城市商业银行模式、股份制商业银行模式,以及互联网金融模式为代表的小微金融商业模式。
  不过,目前大陆经济正在由高速增长向中高速增长转换,信贷不良率也逐步攀升。在经济调整时期,上述模式从不同角度都面临调整的压力。
  小微金融作为2008年之后兴起的新模式,尚未接受完整的经济周期考验,特别是没有经历过信贷风险释放周期的压力与挑战,各种小微商业模式的可持续性有待检验。
  在城商行及股份制商业银行模式下,由于区域集中度或行业集中度高,在经济下行周期受到的冲击较为明显。以股份制商业银行的“圈链模式”为例,股份制商业银行通过对圈链中的中小企业采取批量行销、集群授信的模式,借助联保联贷等方式弱化个体的信用风险,实现信贷业务的工厂化和低成本运作。这种模式在前一阶段是非常有益的尝试,但在经济调整周期却催生了许多的不良,在江浙、山西等地联保联贷现象尤为严重,小微金融业务也受到冲击。
  互联网金融模式尽管可以通过技术手段降低成本,运用大数据和云计算来管理风险,但在金融行业中一种成熟的商业模式和信用风险控制模式,至少要经过1至2次经济周期的检验才能趋于成熟,互联网没有经历过全周期的样本和数据,依然不能称为成熟的商业模式。
  故小微金融无论是采取哪一种商业模式,其风险模型都是基于经济上行周期中客户的行为和经济数据建立的,其信用风险数据库没有经历过周期检验,不同程度地存在对信贷品质下滑预计不足的风险。
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[财政金融]中小企业融资创新趋势
2016-2-22 17:29:00
 
    在B2B的这个生态环境里面,金融是其中非常具有主导地位的一个环节。所以今天我想从金融角度给大家交流一些看法。我也向刚才的佟主任学习,演讲不能超过三点,所以我想给大家讨论三点,对小微企业在当下的经济转型里边三个方面的问题。
  第一点就是在经济下行周期阶段,小微金融的各种商业模式都在接受一个压力测试。这是在经济上升周期,原来难以发现的一些问题,现在是一个很好的检验经济的环境。
  第二点我们想讨论一下新形势下小微金融从全球范围、从中国正在做的一些新的探索。
  第三个就是小微金融未来发展的一些趋势的观察。我们观察到目前在市场上提的比较多的几种商业模式,一个是城商行的商业模式,城商行利用他对特定区域内的客户的这种信息,有些是财务信息、有些是非财务信息的了解,去拓展小微金融客户。比如像包商银行,我们浙江的泰隆银行,都是广为赞誉的。
  还有一种就是我们的股份制商业银行,他是全国性的规模化的强调流程化的这样一个小微金融服务,比如说民生银行。我做过民生银行的董事,风险委员会的主席,他的探索在不同周期有不同的特点。还有一个就是我们互联网金融,刚才张总和佟主任都提到了互联网金融怎么创新。新兴技术怎么来驱动金融的变革?带来小微金融发展的新的路径,目前这三个模式面对不同的客户在不同范围内都有他的优势,也暴露出他的一些需要改进的地方。
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[财政金融]此次降准仍是适应性调整政策的延续
2015-4-23 13:42:00
 

  中国人民银行419日宣布,自2015420日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,相比近两次每次降低0.5个百分点的来说,幅度略超预期。事实上,此次降准也延续了总量+定向的“结构性”特征,对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降准1个百分点,对中国农业发展银行额外降准2个百分点,支持“三农”和小微企业的导向鲜明。从当前的经济金融环境考察,本次降准仍是根据经济和通货膨胀走势适应性调整的延续,从目前的金融环境判断,货币政策中性稳健的基调并未改变。
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[宏观形势]房地产行业面临洗牌挑战
2015-3-31 10:32:00
 

  “不管怎么讲,2014年商品房的待售面积在上升,背后压着的就是银行的贷款、开发商的利润、现金流的问题,你必须要处理,这很现实,这就是我们这个行业洗牌的一个现实的挑战。
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