[世界经济]全球陷入停滞性紧缩风险加大
2016-2-25 16:31:00
 
    近期,全球市场剧烈动荡,为复苏前景增添了新的不确定性。特别是随着国际大宗商品繁荣周期的结束,全球价格总水平趋于下降,加剧通货紧缩的压力。从金融流动性到经济增速,全球金融市场与实体经济都面临着严峻考验。
  全球金融市场巨幅波动和通胀低迷同样引发了全球央行的忧虑,如何为复苏开处方、摆脱“停滞型增长”,已经成为摆在世界各国面前的一大难题。
  何谓通缩?尽管学术界对其涵义各有界定,但都强调一个必要条件,即物价全面持续性下跌,呈现出“停滞性紧缩”的特征。
  实体经济通缩持续,当前,多个经济板块通货膨胀率持续下行。根据摩根大通全球通胀数据,2015年第二季度全球通胀率仅为1.6%,远远低于1990~ 2013年间11%的平均水平。欧美国家的核心通胀率偏离通胀目标轨道,即便去年欧洲央行祭出新一轮宽松货币政策也难以力挽狂澜,欧元区通胀率仍徘徊于临界线附近。新兴市场和发展中国家国家内部增长乏力,深层次问题突出,工业生产下行,特别是中国降低产能、削减库存等结构性调整措施也在一定程度上加剧了全球需求不足,通缩风险正在全球范围内蔓延。
  影响全球价格总水平下降的因素有所增加,而影响全球价格总水平上行的因素有所减少。美联储加息加剧了全球市场价格波动。美元主导世界经济金融周期,美元货币周期的转变是认识世界经济金融走向的前提。美联储退出量化宽松货币政策,在这一过程中,美元升值效应将通过“进口-购进价格PPI-CPI”的渠道影响价格总水平。
  美国既是全球通货紧缩的“输入者”,也是全球通货紧缩的“输出者”。
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[宏观形势]新一轮产业与科技革命带来哪些新挑战
2016-1-7 16:06:00
 
    基于全球价值链的中国经济新挑战
  价值链是全球经济循环中最为关键的链条之一,谁占据了价值链的核心环节,谁就掌控了整个价值链的财富流向。未来全球竞争是价值链竞争,构建中国自己的全球价值链战略应上升为国家战略,这是中国从经济大国迈向经济强国的关键。
  全球价值链主导全球贸易格局的深层次改变。近十多年来,国际分工越来越表现为相同产业不同产品之间和相同产品内不同工序、不同增值环节之间的多层次分工。国际分工的范围和领域不断扩大,逐渐由产业间分工发展为产业内分工,进而演进为产品内分工为主的国际分工体系。
  以产品内部分工为基础的中间投入品贸易称为产品内贸易,从而形成了“全球价值链分工”体系。“全球价值链分工”有三个显著特征:一是最终产品经过两个或两个以上连续阶段的生产;二是两个或两个以上的国家参与生产过程并在不同阶段实现价值增值;三是至少有一个国家在其生产过程中使用进口投入品。
  据统计,世界货物出口量平均增长速度,1913年-1938年仅为0.7%,1948年-1990年为6%以上,1990年-1997年为6.7%;世界出口值占世界GDP比重,20世纪50年代初仅为5%,70年代初为10%,90年代初达到15%,1995年升至20%。
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[战略规划]加快制定战略金属国家战略
2015-9-29 16:05:00
 

    摘要:战略金属关系一国乃至全球未来的可持续发展和经济安全问题。出于对国家经济安全和中华民族长远发展的考量,对战略金属的安全保障与应用迫在眉睫,必须把保护战略金属安全纳入到我国总体国家安全的框架之下,及早进行超前性、全局性谋划,加快制定我国战略金属国家总体战略。

  关键词:战略金属  国家总体战略

  2008年国际金融危机以来,随着新能源、新材料、新一代信息技术等战略性新兴产业的快速崛起,以及全球经济/产业格局的新一轮重塑,作为战略新兴产业支撑的稀有战略金属成为当今世界各国资源竞争的前沿领域。加快形成我国战略金属的国家战略和全球化战略,是当前一项极为重要而紧迫的任务。

  一、当前战略金属竞争与争夺的大国博弈


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[宏观形势]加快构建中国碳金融框架体系
2015-4-8 10:37:00
 

  2014年,中美作为全球两个最大碳排放国达成了温室气体减排协议。根据协议规定,中国将力争实现温室气体排放量从2030年左右开始减少,这意味着中国已将国家发展战略和气候战略紧密结合起来,确立更为明确的可持续发展方向,而这也势必给碳减排市场带来非常大的机遇,加快建立与之相适应的碳金融体系已经刻不容缓。


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[战略规划]全面提升“一带一路”战略发展水平
2015-3-24 10:49:00
 

    2013年习近平主席提出一带一路”合作倡议以来,这一战略构想正步入全面务实阶段。未来需要把脉全球大趋势与新的挑战,创新理念和模式,创新规则和治理框架,不断扩展丰富新内涵,全面深化提升“一带一路”战略前景和发展水平。

    一、以一带一路战略统领对外发展


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[世界经济]全球经济将经历“停滞型增长”
2015-3-5 14:06:00
 
    当前,各国“降杠杆”,债务要得到清偿,也即“去债务化、去杠杆化、去福利化”。许多国家必然经历财政紧缩过程,将公共债务降低到可持续水平,公司和家庭部门必须提高储蓄,修补资产负债表,这个过程仍将持续数年,并对经济增长动力形成负面影响,抑制总需求增加,低于潜在增长率的GDP增长可能维持相当长一段时间。
  全球经济仍难完全走出危机阴影,已由国际金融危机前的快速发展期进入深度结构调整期,并可能正在陷入经济增长低于潜在增长率的“停滞型增长”。
  全球经济增速将长期处于“低速增长”。2008年的国际金融危机已经过去6年多时间,但全球经济复苏步伐低于预期,产出缺口依然保持高位,一些国家仍然在消化包括高负债、高失业率在内的金融危机的后续影响。同时,由于劳动力人口老龄化、劳动生产率增长缓慢导致全球经济潜在增速下降,大多数经济体仍需将“保增长”作为首要任务。全球贸易增长则更为缓慢。近期,国际货币基金组织(IMF)将2015-2016年的全球增长率预期分别下调为3.5%和3.7%,全球将进入低于趋势增长的“新常态”。
  未来全球廉价资本融资时代将趋于结束。目前全球利率仍处于低位,美国等发达经济体经济依然疲软,高负债居民信贷需求低迷,央行普遍执行刺激性货币政策。在过去30年,世界实际利率水平由1986年峰值5%下降到金融危机前的2%,2012年进一步下降到接近0的水平。然而,廉价资本的时代可能即将结束。
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[宏观形势]未来经济增长的挑战在于人力资本积累
2014-12-31 15:08:00
 

  当前,影响中国未来几十年的要素结构正发生着深刻变化,中国传统国家盈利模式受到严重冲击,内生增长动力和比较优势面临拐点已是不争事实。如何主动适应经济新常态,我们需要提升人力资本贡献率来重塑增长动力。

  一直以来,人口红利都被认为是造就中国经济增长奇迹的重要源泉。国际经验也表明,所有的先行国家和地区,都曾经在特定发展阶段或多或少地得益于 “人口红利”。1970年到1995年间,东亚诸国超常规高增长中,由劳动年龄人口高比重所做出的GDP贡献比例高达1/3至1/2。中国经济高速增长也大致归于富有生产性的人口结构优势。据世行估计,人口红利的结构性优势对中国经济高增长的贡献度达到了30%以上。

  然而,人口红利从来不是永久性的增长因素。随着人口结构转变的完成,长期以来支撑中国经济高增长的人口红利开始衰减。未来十年中国的人口红利优势将会逐步衰减,劳动力供给增速下降、劳动力成本提升,整体经济进入了生产要素成本周期性上升的阶段,这也就预示着现代工业部门已经不能再用“不变工资制”来吸收“无限供给”的劳动力,工农业产品的剪刀差正在供求不平衡推动下逐步回补,这样工业部门的利润有可能越变越薄,资本形成的增长将会有一定程度的放缓,净出口对GDP增长的贡献减少,中国GDP潜在增长率将出现趋势性下降,这是新常态下最重要的要素结构变化。这种结构性变化具体体现为以下几个方面:


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[财政金融]2015年货币财政取向与政策选择
2014-12-15 14:29:00
 

  中央经济工作会议已经定调2015年宏观经济政策的主基调,考虑到明年中国经济面临的内外环境更趋复杂,政策操作将面临新的挑战,建议宏观调控应以“盘存量,控增量,提效率”为主要着眼点,财政政策要更有效,货币政策要更灵活。继续加大政策创新力度,注重政策合力、提高政策效率,这是取得“短期与长期”,“周期与结构”、“风险与效率”之间平衡的关键。

  一、未来货币政策取向是“补缺口”而非“总量放松”。随着美元进入强势周期,外汇流入将出现缩减甚至负增长,从而切断我国基础货币主要来源。应坚持“量价兼备,张弛有度”的原则,央行盯住“流动性水平”而非“流动性总闸门”以提高货币政策的弹性、灵活性和前瞻性。货币政策不应排斥总量工具,应适时降低法定存款准备金率从而提高货币乘数。

  虽然央行在2014年末已经启动降息,但是2015年中国货币政策仍有进一步动用利率杠杆的可能性和空间。一方面,由于央行逐步退出常态干预,明年央行口径的新增外汇占款会进一步下滑,在基础货币需求变动不大的背景下,意味着明年基础货币缺口将更大。另一方面,考虑到当前全球不确定性风险依然频出,国际大宗商品、能源价格进入下行周期,而国内去产能过程缓慢,特别是美国10年期、30年期国债收益率仍处于历史低位。因此,如果美联储不提前启动加息,货币政策仍存在进一步降息空间。


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[宏观形势]中国进入结构性偏紧新环境 利率上升难免
2014-11-12 16:54:00
 

  当前,影响全球经济和金融走势最大的不确定性就是世界主要经济体的货币政策周期错位,特别是发达国家货币政策大分化所带来的全球金融资产动荡。

  G3(美国、欧盟、日本)内部,美国退出量化宽松的“退”与欧盟和日本量化宽松的“进”形成鲜明反差。当前,全球经济金融将出现新的局势和结构性特点:一是全球经济复苏进程将在长期内呈现不稳定与不平衡特征。二是国际金融市场的剧烈动荡已成常态。三是发达国家货币政策的差异性将会助推美元走强。特别是如果参考美国货币政策周期与美元周期的关系,美元强势周期可能会持续4~5年左右,美元在相当长时期内还是全球追逐的安全资产。

  实体经济复苏的进度决定了货币政策的未来走向。近两年,得益于美国国内财政紧缩、劳动力市场改革、页岩气革命所带来的能源成本优势、制造业回流、进口替代战略等一系列结构性变化,美国经济正在展开新一轮的经济复苏周期,因此,回归正常化势在必行。

  为了刺激疲弱的经济和通胀紧缩,欧洲央行已经开启负利率时代。欧洲央行将其关键再融资利率从历史低点的0.25%降至更低的0.1%。此外,该行还将其存款利率降至-0.1%,成为史上首家实施负利率的主要央行。欧盟最新公布的PPI数据则连续9个月负增长,再加上经济复苏乏力,欧洲央行实施非传统QE政策可能不可避免、未来除了新一轮LTRO(长期再融资计划)、SMP(证券市场计划)之外,还将有更广泛的长期资产购买计划,会将量化宽松进行到底。


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[外资外贸]中国暂难摆脱衰退性贸易顺差阶段
2014-9-18 14:33:00
 

  海关总署日前公布的数据显示:8月份我国进出口总值3670.9亿美元,增长4%.其中,出口2084.6亿美元,增长9.4%;进口1586.3亿美元,下降2.4%;贸易顺差498.3亿美元,扩大77.8%.季调后的一般贸易顺差创下了10年来新高,间接反映了内需增长势头的羸弱。

  受益于基数因素、稳外贸政策及发达经济体经济复苏带动外部需求回升,摩根大通6月全球制造业采购经理人指数升至4个月高位52.7,为连续19个月高于荣枯线上方,预示全球制造业景气度持续扩张,并带动出口由负转正。然而,受出口加速,进口收缩 “跷跷板”影响,贸易顺差连续几个月出现大幅增长。但这种高增长却更多变现为一种 “衰退性贸易顺差”,也就是进口降幅下滑更快所致的非典型性贸易顺差。

  从进口需求看,8月进口同比和环比均负增长,增速较此前显著下跌,考虑基数效应后进口的放缓更为明显。海关数据显示:今年前8个月进口7.9万亿元,下降1.1%,其中8月份进口0.98万亿元,下降2.4%,比上月下滑0.4个百分点。进口需求低迷原因来自于两大方面:一方面,今年以来主要大宗商品进口均价普遍下跌。对大宗商品以及基本金属的需求主要来自新兴经济体,尤其是中国、印度等新兴发展中大国。在主要新兴经济体经济增速放缓的背景下,市场对于基本金属的有效需求不足,价格难有大的回升。今年以来,我国进口原油均价下跌0.8%,进口煤均价下跌15.3%,进口大豆均价下跌4.1%,这直接制约了进口需求的回升。


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